本报告导读：
降本增效拉动上半年业绩增长;Q2成本下降对冲煤价下跌影响，后续成本仍有望进一步降低，业绩无忧;新能源转型打造第二成长点，高分红高股息价值凸显。
投资要点：
下调盈利预测和 目标价，维持增持评级。公司发布2023H1 经营数据，考虑到6 月起公司焦煤长协价有所下降，下调公司23~25 年EPS 至2.12、2.15、2.21(原2.53、2.56、2.65)元，给予23 年5 倍PE，下调目标价至10.60(原11.15)元，增持评级。
降本增效拉动上半年业绩增长。1)公司23H1 实现原煤产量448 万吨(-10.00%)，商品煤销量379 万吨(+4.17%);2)吨煤售价1051 元/吨(-7.15%)，综合煤价同比有所下降或受混煤售价有所下滑和6 月焦煤长协价下调影响;3)吨煤成本545 元/吨(-17.90%)，降本增效拉动业绩增长。煤炭业务实现毛利19.20 亿元(+12.60%)，毛利率48.16%(+6.79pct)。
Q2 成本下降对冲煤价下跌影响，后续成本仍有望进一步降低，业绩无忧。
1)Q2 原煤产量227 万吨(环比+2.59%)，商品煤销量182 万吨(环比-7.53%);2)Q2 吨煤售价1028 元/吨(环比-45 元/吨)，预计主因6 月焦煤长协价下调影响，据wind，公司对标煤价焦精煤(淮北产)6 月价格较5 月下跌约500 元/吨;2)Q2 吨煤成本507 元/吨(环比-73 元/吨)，降本增效拉动Q2 业绩，22 年公司Q1-4 吨煤成本分别为695、624、580、235元/吨，逐季降低，预计2023 年下半年成本有望环比下降，拉动业绩增长。
新能源转型打造第二成长点，高分红高股息价值凸显。1)公司拟以4.4亿元占46%股权投资设立宿州皖恒新能源，建设80万千瓦新能源项目;2)2022年公司分红率提高至48%，测算2023年动态股息率13%。
风险提示：煤价超预期下跌;产量超预期下降。
