信达证券发布研究报告称，今年三季度以来，甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、石脑油、聚乙烯等煤化工产品的价格均呈现企稳反弹态势，煤化工板块盈利水平逐步恢复，景气度有所提升。以甲醇和醋酸为例，从6月30日至9月28日，甲醇价格由2210元/吨上涨至2520元/吨，涨幅14.03%;醋酸价格由2800元/吨上涨至4650元/吨，涨幅66.07%。煤化工产品价格整体改善，有望带动相关煤炭企业业绩释放。
信达证券主要观点如下：
受益于油价上涨，煤化工行业盈利能力显著改善。
2023年7月，随着沙特实施100万桶/天的强势额外减产，加剧了原油供应紧张，同时成品油消费特别是美国汽油消费进入旺季，美联储加息或接近尾声，油价企稳回升。自今年6月底以来，布伦特原油价格由74.9美元/桶上涨至9月28日的95.38美元/桶，涨幅27.34%。受益于油价上涨，煤化工产品价格呈现企稳反弹态势，煤化工行业盈利能力改善。
高油价背景下，煤化工成本优势显现。
从成本端看，石油化工所需的原材料占成本比重最大，对油价更为敏感，而现代煤化工主要成本为固定资产投资，其折旧摊销较大，对煤价敏感程度较弱。因此，在油价处于高位中枢背景下，意味着石油化工下游化工品成本的不断抬升，助推煤化工产品价格上涨的同时，凸显煤化工成本优势，煤化工盈利能力显著改善。以宝丰能源300万吨煤制烯烃项目为例进行测算，当煤价在200-300元/吨时，与其对应的原油竞争价格为30-35美元/桶;当煤价低于1000元/吨，且油价高于60美元/桶时，煤制烯烃项目具有成本优势。鉴于现代煤化工高固定资产投资属性，当油价处于高位中枢背景下，该行认为，煤化工产业将具备明显成本优势。此外，若煤化工项目主体具备上游煤矿资源，则产品盈利空间或将进一步打开。
煤化工产品价格上涨，带动煤炭需求边际改善，或将支撑煤价偏强运行。
相对于前期的被动去库，近两个月，市场对“金九银十”旺季消费有向好的预期，不同下游领域多有主动增加备货、提升负荷的动作，为旺季到来提前做好准备。今年7月以来，随着煤化工产品价格上行，叠加下游终端的主动补库，我国化工行业耗煤量以及甲醇开工率持续走高。9月22日，化工行业周度耗煤量达到590.74万吨，相较7月低点耗煤量增加34.82万吨/周。甲醇开工率也大幅走高，由6月底的75.92%上升至9月22日的82.72%。从2023年1-8月动力煤消费情况看，化工行业消费量为1.55亿吨，占动力煤消费量的5.9%。值得关注的是，由于大部分动力煤用于电力行业长协保供，煤化工企业的煤炭采购主要是非电煤现货市场采购，而从非电需求看，2023年1-8月化工行业消费量占动力煤非电需求的16.5%。该行预计，随着煤化工产业步入景气周期，化工耗煤量有望保持高位，同时带动煤炭需求边际改善，叠加长协保供背景下现货煤相对紧俏，有望支撑煤炭市场偏强运行。
