[摘要]
    2008年，金融危机的危害正从虚拟经济向实体经济蔓延，从下游行业向上游行业传导，世界经济增速已明显放缓，发达经济体基本陷入全面衰退，未来世界经济增长可能将进入3%左右的调整期。在此环境下，09年国际经济环境更趋严峻，金融危机对实体经济的伤害很难在短期内得到恢复，全球钢材需求仍然维持在一个较低水平，全球将出现阶段性的产能过剩，这就决定今年上半年钢材市场难以出现较大幅度的反弹，底部震荡运行可能性最大。中国受次贷危机、重特大自然灾害等多方面考验，经济下滑趋势明显。钢铁各下游家电、汽车、房地产、机械和船舶等行业普遍出现了调整，尤其是出口依赖较高的行业（IMF：2008年世界贸易量增速将由2007年的8.7%放缓至7.4%）。处于煤—焦—钢—钢材产业链最上游的炼焦煤行业已经步入了寒冬。因此中国煤炭经济与2008年相比总的情况是：煤炭市场供求将进一步趋于宽松，煤炭市场价格将在煤炭生产逐步恢复后回归总体回落态势。 

    一、2008年煤炭市场回顾

　　在宏观经济、钢材市场、煤焦市场、自然不可抗力因素和钢材下游需求等因素的综合作用下，既有煤炭供应异常紧张的年之起始，也有煤炭价格大幅度上涨的年之中间，更有煤价飞降的年末岁尾。以下是导致市场如此巨变的主要因素：

　　（一）宏观经济

　　2008年上半年，在新兴市场和发展中经济体增长速度提高、经济全球化水平提升带来的效率、收益提高和金融创新对实体经济的推动和全球房地产业兴旺对经济的拉动以及财富效应带来的过度消费增长等因素的拉动下，世界经济保持了高速增长。但在美国次贷危机引发的金融危机影响下，世界经济步入下行通道，并且金融危机正在演变成全球性的经济危机，金融危机的危害正从虚拟经济向实体经济蔓延，从下游行业向上游行业传导，世界经济增速已明显放缓。受金融危机冲击，世界经济已经开始快速下滑，欧元区15国和欧盟27国经济进入衰退，第三季度和第四季度GDP将分别出现0.1%的负增长，这可能预示着发达经济体将陷入全面衰退。中国受次贷危机、国内重特大自然灾害等多方面严峻影响，经济下滑趋势明显。

　　（二）钢材市场

　　08年全球钢材市场可谓是经历了悲喜两重天（图一、图二）。

　　2008年上半年，受铁矿石、焦炭、石油等原料价格的大幅上涨影响，以及国内、国外需求的强劲拉动，钢材价格在轻松中飙升，国际、国内钢材价格连续上涨，不断刷新历史记录，6月份钢材综合价格指数最高时与年初相比涨幅近30%，达到08年峰值（图一）。钢材产量也于6月份达到5387.27万吨，达到08年的峰值在旺盛的国内、外需求拉动下，建筑钢材和冷热板卷市场库存相对于最高库存有了大幅下跌（图二）。
 

　　7月份以后，国内钢材市场价格开始快速下跌（图一），在钢厂持续减产后市场库存也出现了一定幅度的上升（图二）。导致市场价格快速下跌的主要因素有：⑴钢市进入传统消费淡季，各地需求放缓、库存上升明显，使市场需求乏力初现端倪，拉开了价格下跌的大幕；⑵次贷危机引发的金融风暴席卷全球经济实体，市场需求快速回落；⑶价格相对滞后的生产原料铁物料、焦炭、煤炭市场价格快速回落使钢材市场价格失去成本支撑；⑷下游用户资金严重短缺导致需求进一步萎缩；⑸钢材出口量在各国需求大幅减少影响下大幅缩水。

　　进入11月以后，国内钢材市场逐步进入震荡调整阶段，钢材市场价格进行了理性回归。导致国内市场价格震荡调整的主要因素有：⑴各钢铁企业在钢材价格快速下跌后出现了大幅亏损；⑵钢材市场在钢厂减产后库存回落，年底库存低于年初库存；⑶春节备料、原料产量减少预期影响下企稳并小幅上扬，导致钢材生产成本再次上升；⑷人们对国家4万亿投资拉动作用产生的良好心理预期。

　　（三）煤焦市场

　　1、价格变化

　　炼焦煤：2008年度国内炼焦煤市场均价出现大坡度涨跌局面（图三），从年初车板价不足1000元/吨到八、九月份涨到了近2000元/吨，上涨幅度高达90%以上。并且在前面8个月，精煤的紧张程度是史无前例的，下游争先抢购，依旧吨煤难求。但是火爆局面在奥运会之后出现了很大的逆转，钢材市场的持续低迷阴霾对精煤市场产生了很大负面作用，9月份之后精煤的销售与之前比就是冰火两重天，成交开始明显放缓。煤炭企业在支撑了一段时间之后，高位的精煤价格开始不断下调，持续不止，并且价格的下跌并没有刺激需求的增加。在经济放缓后钢材需求下滑影响下，出口较07年大幅回落，而进口却保持了持续增长态势，炼焦煤净进口量继续增加，在净进口量持续增加、钢厂大幅减产，焦碳需求大幅减少，同时钢厂和焦化企业为了消耗高价库存，大量减少了炼焦煤采购，需求的锐减以及煤炭产量的持续上升导致港口、煤矿库存快速上升，价格快速下跌。
 

　　动力煤：尽管动力煤价格相对炼焦煤价格波动幅度小很多（图三），但2008年动力煤市场前期也十分紧张，电厂的电煤库存多次告急，动力煤资源异常抢手，加之市场价格节节攀高，电厂疾呼亏损。国家因此两次出台动力煤限价令调控市场，价格受到了控制，出现明显回落。由于金融危机的影响，国内电力需求回落，电厂电煤库存快速上升，动力煤需求从八、九月份开始慢慢缓和，港口的动力煤价格下调，库存上升节节升高，屡创历史高位，难以疏通。

　　2、产量变化（图四）

　　2008年除了由于春节放假影响导致2、3月份全国原煤产量有所减少外一直处于上升趋势，全年原煤产量达到了26.91亿吨，原煤产量在12月份达到了最高的约2.38亿吨，是年初产量134%，是2月产量的172%。

    3、市场库存（图五）

　　进入8、9月之后，由于钢材市场进入需求淡季和市场处于极度危险的高位，市场采购的减少和国内原煤产量持续上升导致煤炭库存持续增加，并在11月达到了2008年的最高位，统计库存量较年初库存上升了62%。
由于2008年春节在公历1月低，加之北方企业的冬季储煤等影响，进入12月后，在需求的拉动下，库存有了小幅回落，但年底库存仍较年初库存上升了49.5%。

    4、进、出口统计（图六）

　　在国家保护性开采国内资源和保证国内需求政策措施导向影响下，2008年我国进口煤炭4040万吨，出口4543万吨，其中炼焦煤进口685.67万吨，出口345.65万吨（中国海关进、出口统计数据），从以上数据看我国2008年首次成为煤炭净进口国。

　　（四）钢材下游行业

　　1、基础建设增速明显放缓：在全球金融危机逐步在国内体现之后，企业投资意愿大大降低，银行贷款更为谨慎。尽管08年10月份国务院出台一系列经济政策，力保国内经济增长，不过，由于全球经济仍然面临很大不确定性，国内企业投资意愿的恢复仍需要时间，银行惜贷依然明显，这抑制了财政投资乘数效应的实现。

　　2、建筑和房地产行业：08年全国房地产开发投资增幅小幅回落，全国房地产企业土地购置、土地开发和商品房销售面积同比下降。商品房空置面积同比增长超过13.1%。根据中国人民银行11月17日提供的全国城镇储户最新问卷调查显示，未来三个月打算买房的居民人数创调查以来的新低。加上目前银行对房地产的贷款普遍收紧，保障房比重偏低，拉动效应有限，未来房地产投资可能仍将趋弱。

　　3、机械行业：目前国内机械业总体已经走低，但其中部分子行业表现强劲，尤其是工程机械等大型机械行业。
　　
　　4、汽车行业：最近一个时期，欧洲、北美等世界几大汽车市场，受全球金融风暴影响，产销量锐减，价格大幅下滑，并带动全球车市包括中国、巴西、俄罗斯等高速发展的新兴市场整体陷入低迷。据国家发展和改革委员会价格监测中心对全国36个大中城市监测数据显示，国内市场受外部大环境因素影响，产销增速明显回落，消费趋减，汽车出口受阻，内部竞争进一步加剧。在国际市场大环境不景气与国内市场竞争不断升级双重因素影响下，预计国内汽车价格将继续走低。

　　5、家电行业：08年下半年，冰箱、冷柜和空调产量连续出现负增长，对外依存度较高的中国家电行业，已经开始感受到美国金融危机的寒意。出口量增幅逐步下降，一季度出口量同比增长6.6%，二季度增长2.5%，三、四季度则是负增长。

　　6、造船行业：进入到08年8月份后，不但同比继续大幅下滑，环比也急剧回落，10月以来，全球船舶市场在前期持续疲弱的情况下继续下滑，10月份创下2006年以来最低单月签单量。国内造船业的影响基本与国际一致，完工量继续保持了较快增长，新接订单量及手持订单量的增速开始回落，甚至出现负增长。

　　二、2009年市场预测

　　由于受世界金融危机的影响，今年中国煤炭经济和2008年相比较总的情况是：运行难度加大，煤炭市场供过于求的形势将继续恶化，市场竞争加剧，增长幅度下滑，经济效益下降。炼焦煤：09年炼焦煤价格走势是与需求息息相关的，需求则直接受钢材市场制约。由目前钢材市场和宏观政策来看，预计今年上半年钢铁行业不会有明显好转，从煤-焦-钢整个产业链来看，炼焦精煤的价格明显没有下降到位，炼焦煤的价格还处于一个下降的通道中；后半年，在钢材市场可能的回暖以及宏观政策对货币和需求的调制之下，精煤不排除有微微向上调整的可能性。动力煤：受经济环境和下游需求萧条的制约，动力煤市场将秉持弱势运行为主，价格趋势会较之08年平稳很多，不会有大起大落之势。虽然国家于近期出台了一些刺激内需保证经济增长的政策，但是这些政策对实体经济的推动短时间还难以奏效。如果期待煤炭市场的重新回暖至少也应该在今年下半年开始起步。

　　以下是影响09年煤炭市场主要因素分析：
　　
　　（一）宏观经济：

　　今年国际经济环境更趋严峻，国际货币基金会组织预测2008年全球经济增长3.7%（2007年为5.0%），2009年减缓至2.2%，低于3%这一全球经济陷入衰退的分水岭。认为发达国家将全面萎缩，经济增长为-0.3%。我国经济也将面临着周期性调整和结构性调整双重压力。国际货币基金会组织报告预测新兴和发展中经济体2009年经济增长5.1% (2007年8.0%，2008年预计6.9%)，中国增长8.5%（2007年11.4%，数据来源：国家统计局）。

　　1、美国次贷危机引发的全球金融动荡发展到全球性金融危机，并严重冲击实体经济。从净出口对我国经济增长的贡献来看，2009年我国全年外贸顺差可能比2008年大幅度降低，净出口对我国经济增长的拉动作用可能归零甚至为负。

　　2、我国和全球此轮经济增长周期都已进入回调阶段。08年以来经济运行增速下降特征日趋明显，GDP增长幅度一季度10.6%，二季度10.1%，三季度9%。全球经济增长周期从去年开始也进入了下行阶段。

　　3、固定资产投资、汽车和机械制造对钢铁的消费影响很大。

　　4、我国钢铁工业产能过剩，结构性矛盾突出。目前我国的粗钢产能已经达到5.6亿吨/年的水平，由于国际需求的大幅减少，我国钢铁出口必然也会大幅度下降，国内钢材市场资源过剩会更加严重，在国内外市场需求均出现大幅下降的情况下，我国钢铁产量将大幅度减产。

　　（二）钢材市场

　　2008年钢材产量58177.3万吨（数据来源：国家统计局），进口1538.71万吨，出口5918.31万吨（数据来源：中国海关），由图二可以看出，2008年年底库存低于年初库存，则2008年国内钢材需求约54000万吨。考虑今年国内钢材需求难以迅速好转，预计全年钢材需求可能在50000万吨左右；国内钢材产量55500万吨，同比降幅在10%左右；钢材进口量1600万吨，与08年大体相当；由于国际市场市场需求的快速回落（根据历次经济危机的粗钢生产情况来大致判断08年金融危机对全球钢材需求下降2.8％-15％的影响预测，2009年全球钢材需求将下降5-8％），钢材出口量可能低于5000万吨，同比下降15%左右；全国钢材供给5.2亿吨以上，供大于需2000多万吨，钢材市场价格承受的压力有增无减。在国际市场大环境不景气与国内市场竞争不断升级双重因素影响下，预计国内钢材价格将继续走低。

　　（三）煤焦市场

　　在金融危机影响下，国内煤炭需求将进一步减少，在我国保护性开采国内资源和完善市场经济体制政策导向引导下，尽管受到煤炭成本有所增加的支撑，市场大幅走低的可能性很小，但煤炭市场在供大于求的供求关系影响下将继续恶化，但不会出现08年大起大落的价格运行态势。以下是对影响市场的主要因素的分析：

　　利好因素：1、煤炭资源税将由原来的13%调至17%，增加煤炭财务成本30元/吨左右（按照700元/吨的价格预算）。另外，国家对煤炭资源的资源税制改革也呼之欲出，草案是由原来的从量计征改从价征收，税率为煤价的5%（可能达到平均30-40元/吨），比以前2.5-3.6元/吨的从价额扩大10多倍。两项税收制度的改革将增加煤炭成本70元/吨左右。税费的提高，将对煤炭价格形成一定支撑。

　　2、2009年煤炭价格市场化程度将进一步提高，逐步消除实际存在的煤炭价格双轨制：中国虽然在煤炭购销方面实行了市场化改革，但是，实际上煤炭交易价格并没有真正完全实现市场化，仍然存在着比较明显的煤炭价格“双轨制”，既重点合同和非重点合同煤炭价格的较大差异。随着社会主义市场经济体制的进一步完善，2009年煤炭价格市场化程度将进一步提高，逐步消除仍然存在的煤炭价格“双轨制”。

　　3、国家将进一步加大煤矿生产安全监管力度和事故问责的吏治导向，影响大批地方乡镇炼焦煤企业关闭或不能复产。

　　4、煤炭行业将大力调整优化煤炭产业结构：抓住煤炭市场供过于求的有利时机，进一步推进煤炭资源整合、企业兼并重组，促进煤炭产业的优胜劣汰，减少和消除落后的煤炭生产能力，加快煤炭大基地、企业大集团的建设步伐。

　　利空因素：

　　1、由于世界金融危机影响，中国煤炭市场已经由供应紧张向宽松方向发展，大部分地区出现供过于求的形势，煤炭价格通过大幅度跳水下滑后，价格逐步趋于相对稳定。预计今年煤炭产量的增长幅度将低于08年，产量估计增长5—10%，总产量28.5亿吨左右，在完全市场运作的今天，在需求减少、供应增加的双重压力下，预计煤炭市场将继续趋向疲软。

　　2、2008年度国际炼焦煤长协价格300美元/吨，麦格里集团预测2009年国际长协炼焦煤价格110美元/吨，按照110美元/吨的炼焦煤现货价格，以目前的汇率和海运费计算，中国的进口成本在950元/吨（未考虑港口装卸费、通关费等），比国内价格还略低。澳大利亚与韩国2009年电煤合同价格65美元/吨，可能拉动国内动力煤价格继续走低。

　　3、煤炭进出口政策调整可能性不大，煤炭出口将可能略低于08年水平，净进口量可能继续增加：由于国家最大限度利用国际市场、保护性开采国内资源政策导向下，我国煤炭进出口政策调整可能性不大。从目前价格水平我国煤炭出口已经是国际煤价的支撑看，我国煤炭失去国际竞争力，因此预计今年我国煤炭出口将可能略低于08年水平；煤炭进口量在国内市场价格进一步缩水以及国内市场供应增加双重影响下将保持去年水平或者略有增加。
　　
　　4、2009年煤炭市场运行动荡弱化，平稳强化：今年中国煤炭市场运行将由连续几年的价格不断攀升，转入价格相对稳定运行的轨道，煤炭供应将逐步趋于供过于求，煤炭价格将以相对稳定下行为主旋律；尽管1月份炼焦煤市场总体表现为供需关系平衡趋紧，主要原因是受春节期间煤炭企业放假及山西省及部分省市煤炭限产导致的供给减少，以及钢厂和焦化厂高价原材料得到消化，钢焦产能得到部分恢复等因素的影响。但目前钢材市场在前期价格超跌后出现小幅反弹后总体表现仍为“市场平静无人气，交易平淡无热点，价格平衡无波澜”。

　　（四）钢材下游行业

　　2009年国内下游行业依然面临着国内外经济环境众多的不确定性，行业增长压力将持续加大，尤其上半年可能更为明显，下半年才有逐步回暖的可能。

　　综合以上分析，我们认为在宏观经济持续疲软、煤炭供大于求的趋势将更加明显、国际煤炭长协价格大幅走低以及钢铁下游需求持续减少的影响下，煤炭市场将在成本支撑作用下保持总体平稳下行态势。炼焦精煤市场也将在产量增加、钢厂减产需求减少双重压力下，煤炭市场价格将在煤炭生产逐步恢复后回归总体回落态势。（攀枝花　叶枫）

　　备注：本文中主要数据来源：
　　　　　产量数据：国家统计局
　　　　　进出口数据：中国海关
　　　　　钢材综合价格指数、钢材库存：《我的钢铁网》