许多市场人士认为，08年底为煤炭行业最困难的时期，今后煤炭价格将环比逐步回升。而我们认为，目前煤炭价格处于脆弱平衡，随着煤炭产能利用率的恢复，或者下游需求没有实质性恢复，煤炭价格可能仍会震荡下行，寻找新的平衡点。
是何因素推动了08年12月以来的煤价反弹?一是下游行业需求恢复，如火力发电量从08年11月份的2009.2亿度反弹到08年12月份的2294.3亿吨，反弹了14.2%;粗钢产量从08年11月份的3519万吨反弹到08年12月份的3779万吨，反弹了7.4%;二是煤炭行业减产保价。根据国家统计局数据，08年12月份规模以上煤炭企业产量2.20亿吨，环比下降3.1%;同时山西省等地也加大了关停整顿小煤矿的力度。由于供、需两方面的共同作用，使得08年12月份以来煤炭价格出现了明显反弹。
为什么从中期来看，煤价可能仍会向下寻找新平衡点?一是在目前价格水平下，煤炭企业还有明显高出正常水平的利润率，因此有较强动力恢复生产;二是下游行业的需求是否能够持续反弹存在疑问。09年2月份以来，钢铁行业又出现价格回落、库存上升的现象，钢铁厂有可能再次减产，从而影响到对炼焦煤的需求。因此，目前的平衡状态是暂时的，煤炭价格仍有震荡下行的压力。
煤炭主产区的减产措施将限制煤价下跌幅度，也不至于出现行业性亏损。由于煤炭主产区(山西、陕西、内蒙古)的产量占到全国的50%，贸易量占到全国跨省区贸易量的71%，因此这些省份对全国煤炭市场有较强的控制力。当煤价再次出现大跌时，这些煤炭产区的地方政府将重新强化限产保价的措施。因此我们认为，再度出现08年4季度煤价大幅度下跌的概率不大，也不至于出现98年那样的行业性亏损。
维持09年动力煤价格预测，上调炼焦煤价格预测。我们维持对动力煤的价格预测，即09年秦皇岛山西优混煤的均价(不含税)下跌28%，10年再小幅回调10%;重点电煤合同的09年不含税价不变，10年下降10%。由于炼焦煤的供应中中小煤矿占比更高，地方政府关停整顿小煤矿等措施对炼焦煤供给的影响更大，我们将炼焦煤价格跌幅作了调整。其中大型焦煤企业的09年均价跌幅从30%下调到24%，10年均价跌幅从20%调整为10%;而中小企业市场价的09年跌幅从45%调整为20%;10年跌幅为10%。
