价格稳中有涨,库存处于低位。10 月份以来,动力煤市场延续淡季不淡特征,10 月9 日,秦皇岛港6000 大卡动力煤价格为630 元/吨,与9 月底持平,但其他品种价格普遍较上月底上涨10-15 元/吨左右。煤炭库存总体继续处于较低水平,10 月8 日,秦皇岛港煤炭库存420.8 万吨,与9 月底基本持平,同比下降376 万吨,降幅高达47.2%,除了曹妃甸煤码头的分流之外,煤炭调出量增加是库存下降主要原因;广州港煤炭库存10 月8 日为216.8 万吨,较9 月底增加10 万吨,增长5%。10 月7 日,直供电厂煤炭库存为3090 万吨,较9 月底增加3.7%,同比下降360 万吨,降幅为10.4%。

　　需求持续保持较高水平。10 月份以来,需求继续保持较高水平,10 月7日,直供电厂耗煤197.43 万吨,高于9 月份196.6 万吨日平均耗煤水平,较去年10 月份日平均耗煤增加29.63 万吨,增长17.7%。扣除掉季节性因素导致需求环比下降10%左右之外,表明实体经济对煤炭需求旺盛.预计未来一段时期,随着冬季储煤及用煤高峰的来临,需求仍将继续回升,供求偏紧态势将会持续,由此为2010 年电煤合同谈判创造有利市场环境。

　　焦煤价格下降空间有限。受钢价持续低迷影响,国内焦煤价格在9 月份下旬以来呈现稳中有降的态势,其中,9 月下旬第一周山西当地焦煤价格普遍下调20-35 元/吨左右,10 月份以来,焦煤价格继续保持稳中有降态势,但与钢价下跌幅度相比,焦煤价格总体仍处较高水平,且随着钢材价格的逐步企稳,未来一段时期焦煤价格继续下降空间有限。

　　国际煤价小幅反弹。澳大利亚动力煤现货价格10 月9 为71.88 美元/吨,较9 月底上涨2 美元吨,涨幅为3%。未来一段时期,随着外围经济的逐步回暖,加之北半球冬季用煤高峰即将到来,国际煤价有望保持上升趋势,将对国内煤价继续形成支撑。而随着近期国际煤价尤其是焦煤进口价格的持续上涨,煤炭进口已经连续两个月显著回落。其中,8 月份进口1177万吨,环比7 月份下降212 万吨,比6 月份下降430 万吨,降幅为26.8%。

　　焦煤进口则在7 月份创出历史新高490.5 万吨之后,8 月份大幅下降21.6%至384.6 万吨,对国内焦煤价格形成了较强支撑。

　　煤炭股目前平均 22.5 倍的2009 年动态市盈率使得行业整体估值处于合理水平,考虑到供求偏紧有利于未来一段时期煤价表现,我们维持行业“看好”投资评级。其中,建议重点关注成长性良好的焦煤龙头西山煤电、平煤股份、动力煤公司国投新集及具有估值优势的无烟煤公司兰花科创。