2010年以来跌幅超过20%，业绩很确定，“在他人恐惧时贪婪”的机会也许已经来临。
进入2010年以来，央行两度提高存款准备金率，通胀预期板块经历了较为深度的回调，一个多月的时间，煤炭板块下跌幅度超过了20%。经历了较大幅度调整，且业绩确定的煤炭板块会否迎来一波修复性的反弹行情呢？
跌出来的机会
踏入2010年，煤炭板块迎来加速下跌的浪潮。1月份煤炭板块下跌超过20%，30只个股中有22只跌至年线或有效穿破年线，个别股票的跌幅超过3成，而同期大盘跌幅只有10%左右。由于春节放期，2月份交易日较少，煤炭指数在年线之上匍匐前行，似有止跌迹象。
在他人恐惧时贪婪。以时间换空间，煤炭板块的急跌反而较早的为投资者带来了较好的进场机会。银河证券、海通证券(600837,股吧)等几家券商在接受记者采访时均表示，煤炭行业的基本面优质，中期的投资机会已然来临，只是在短期内缺乏催化剂和资金面的支撑。从政策、业绩、估值、供需等多重因素看，煤炭板块已经到了一个阶段性底部。
导致这次下跌的直接动因是政策调整，而我国央行两次提高存款准备金率，以及美联储宣布提高贴现利率之后，短期内加息的风险减小。从历史经验看，后续调控政策对煤炭行业的影响不大。
据中金公司分析，2004年4月央行上调存款准备金率0.5个百分点，A股煤炭指数下跌25%，而当年10月底央行上调基准利率，煤炭指数只有5%的小幅回调。同样，在2006年4月央行上调贷款利率和6月上调存款准备金率后，煤炭指数的跌幅分别为21%和11%，大的上升趋势并未改变。
除了信贷紧缩、抑制通胀等因素外，频繁发行新股的资金需求给市场带来抛压，煤炭板块成为重灾区。随着股价下跌，煤炭板块不但得到技术上的支撑，其估值和价位也越来越安全。银河证券煤炭行业分析师赵柯告诉记者，目前煤炭行业2010年的动态PE在15-16倍之间，已经进入合理区间。
从市场表现看，煤炭板块对利空开始疲劳，对利多则反应敏感。冀中能源(000937,股吧)、西山煤电(000983,股吧)等提高煤价，市场已经强烈反应。但赵柯认为，短期内煤炭股股价仍然缺乏催化剂。海通证券的韩振国也指出，由于市场面临着系统性风险，目前煤炭板块缺乏资金的推动。
春节过后，股市迎来上市公司年报的集中披露期。作为上游的资源型企业，煤炭公司的盈利具有很强的确定性。露天煤业(002128,股吧)、盘江股份(600395,股吧)等相继披露了2009年度业绩预增的公告。从以往业绩看，煤炭个股动辄10%以上的净资产收益率是家常便饭，20%、30%以上的数字也很常见。
全年看好煤炭股
在经济持续复苏的环境下，煤炭板块主要的支撑因素还是需求的推动、持续的行业资源整合，资源税的征收也有利于推升煤炭价格。即将召开的“两会”也许会给出更加明朗的政策，届时对优良业绩的一致预期将在股价中得以充分实现。近期，包括中金公司、光大证券(601788,股吧)、长江证券(000783,股吧)、东吴证券等在内的多家机构，纷纷发布研报看好煤炭板块。
煤炭消费也有季节性特点。去年冬季，取暖需求启动了煤电气等板块的上涨。如今，焦煤将进入需求旺季。随着天气转暖，工程恢复施工，钢材的产量和价格将会环比上升。历史数据显示，2-6月份中国日均粗钢产量往往呈现环比回升的态势，而在4-7月份，西煤、平煤、开滦等主要焦煤公司的股价，往往也呈现更强的走势。
春节后，动力煤获得正收益的概率也很大。2-4月份属于动力煤的淡季，动力煤现货价格下降已在预期之内，但钢铁、水泥等主要耗煤产品产量的回升也形成一定支撑。因此，相关煤炭股出现正收益的概率较大。
在2010年新一轮资源整合全面铺开的背景下，国有大型煤炭上市公司具有重大投资机遇。山西煤炭资源的整合仍在进行，获得更多资源的上市公司和大型集团将持续受益。冀中能源在河北省内的整合尘埃落定后，积极参股蓝张铁路的建设，谋求内蒙古丰富煤炭资源的战略布局。兖州煤业(600188,股吧)在完成收购Felix之后，积极参与山东省内煤炭资源整合，该公司持股41%的榆树湾矿也将投产。
山西作为煤炭主产区的地位正在下降，我国煤炭的主要供应来源正在向西北移动，先是内蒙古，然后是新疆。靠近消费地的煤炭企业将获得更高的“区位溢价”，现有储量的经济价值愈发突出。资源争夺惹人眼球，煤炭企业间的重组整合，将不断爆出猛料。
关于将来要推出的资源税的影响，东吴证券认为，短期有可能是利空，但中长期反而是推升煤价上涨的动因。该机构大胆推测，资源税推出之时，将是煤炭等资源类股票飙升之日。
通胀预期机会多
投资煤炭股并非没有风险，政策退出风险和强劲上涨的美元指数都是威胁。从政策角度考虑，紧缩政策不会导致经济的硬着陆，也就是说，政府的调控政策不会硬生生的砸下来，煤炭等能源资源类股票最终会从经济的持续复苏中受益。煤炭股在中长期迎来买进好时机，但短期内仍有下行风险，抓住小幅反弹的交易性机会需要足够高的技巧。
美元走强带来的负面影响难以化解。去年11月份以来，美元指数的反转走强几乎牵制着全球的资本市场。美元上涨首先影响的就是原油以及煤炭等大宗商品的价格。短期内，美元指数有在80关口调整的迹象，中期趋势仍有再度上冲的可能。但长期看，美国政府在救市中放出巨量货币，美元贬值又是大趋势。总之，美元的波动将不断干扰煤炭板块的复苏。
煤炭是通胀主题下的重要投资领域。2008年底以来全球联动的经济刺激计划，过多的流动性注入市场，货币供应量陡然剧增。同时，经济复苏对大宗商品和生产资料的需求增加，国民消费被唤醒，生产和消费需求推动着物价。另外，出口和汇率也会引起输入性通胀。市场对2010年的通胀已经达成共识，中央早已定下了“防通胀”的经济工作目标。通胀预期首先在资产资源行业催生泡沫，金融保险、有色金属、煤炭以及部分农产品(000061,股吧)受益最大。
2010年的通胀也许只是一个开始，经济刺激计划的“副作用”将在多年内延续。这样的大背景下，煤炭等行业势必在“泡沫”中长期漂浮。也许有鉴于此，众多机构认为目前煤炭板块的下跌，只是中期调整的深层原因之所在。
从全年和长期的角度看，多数机构对煤炭股充满信心。银河证券推荐了业绩弹性更大的西山煤电、潞安环能(601699,股吧)。海通证券建议关注山西的煤炭上市公司，包括国阳新能(600348,股吧)、山煤国际(600546,股吧)、兰花科创(600123,股吧)等。东吴证券近期的研报中，推荐了盘江股份、大同煤业(601001,股吧)、平煤股份(601666,股吧)、国投新集(601918,股吧)等。中金公司中长期看好兖州煤业、中国神华(601088,股吧)和中煤能源(601898,股吧)。
