2010年中期业绩符合预期:
2010年上半年公司实现营业收入90.35亿元,同比增长56.5%;实现归属于公司股东净利润17.04亿元,同比增长30.9%;剔除非经常性损益后增长32.9%。折合每股收益为0.54元,基本符合我们的预期。
正面:
煤炭价格显著上升。2010年上半年公司焦精煤价格1166元/吨,同比增长25.7%;商品煤综合售价716.2元/吨,同比增长13.5%。
煤炭产量也快速增长。上半年公司原煤产量1087.8万吨,同比增长25.3%。
负面:
上半年公司毛利率同比下降4.1个百分点到39.9%。主要是由于斜沟矿投产初期各种成本费用较高;同时,新增的焦炭业务处于盈亏平衡点附近,也拉低了公司的利润率水平。
发展趋势:
预计下半年斜沟矿产量将显著增长。目前斜沟矿的采煤设备已经正常生产,下半年第二套工作面设备有望完成安装,预计全年斜沟矿原煤产量1200万吨左右。
近期钢价反弹降低了焦煤价格的下降压力。7月15日以来,上海期货交易所的螺纹钢价格从3775元/吨上涨到7月29日的3905元/吨,上涨了130元/吨,这舒缓了焦煤价格下降的压力。
盈利预测调整:
我们维持2010的盈利预测。虽然上半年公司EPS为0.54元,但随着下半年斜沟矿产量的大幅增长,全年仍然有望实现EPS1.25元。
估值与建议:
维持推荐评级。公司2010年动态PE为17.8倍,高于15.7倍的行业中值。但考虑到公司较快的煤炭产量增速,以及在焦煤行业的龙头地位,维持推荐的投资评级。
西山煤电:业绩基本符合预期,下半年期待斜沟矿增产
日期：2010-07-30 来源：中金公司 作者：中金公司
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