投资要点:
对方法的思考:曾认真研读过业内知名同行近几年的年度策略进行汇总,希望借此能够学习到一些优秀的逻辑方法和投资思想。却意外的发现一个有趣的现象,就是大多数煤炭行业研究员年度策略中的观点与市场随后的走势是相反的。
现象哲学:早期的胡塞尔倡导在各人文学科内运用现象描述或本质还原法,从中获取较直接、较真切的知识。他主张将一切有关客观与主观事物实在性的问题都存而不论,并把一切存在判断“加上括号”排除于考虑之外,从当前的现象中找到直觉。
研究的未来:市场的变化来自有形与无形两个方面,资产价格同时决定于实物的基本供需以及市场参与主体的风险感受。资本市场的价格波动是由每个参与主体的主观行为构成的,它比任何一个自然或社会现象都更为接近现象学所倡导的事实。如果想要做到理解和正确判断市场,就需要一种推进到先验意识中的直觉,一种类似“明心见性”的智慧。于是,研究的未来将不再仅仅是数字与图表的穿插,也不仅仅是时空的互换与错位,它将更接近于修炼,一种近似宗教的体验。
地租、垄断价格与超额收益:煤炭的超额收益正以垄断价格的形式向我们走来,煤炭资源整合实质上就是拉开了垄断价格的序幕。
我们的逻辑:信用货币贬值导致基础资源品的重新定价,作为全球物价体系中枢的原油,在遭遇货币因素与商品价格周期的共振时,其价格出现大幅上涨应当是大概率事件。对于中国的煤炭,经济转型与节能减排使得单位GDP能耗进一步下降,能源消费增速减缓,这在短期将会对价格预期产生消极影响,但是从长期看显然难以阻挡煤炭价格追随原油价格上涨的脚步,而原油资源逐渐枯竭与煤炭替代资源的崛起也将对冲部分增速的减缓。
储量为王的选股思路:将权益可采储量乘以当前的煤炭销售均价,可以将其简单看作是所有资源变现的总值。用该值除以该股的总市值,便得到该股单位市值下可变现的煤炭资源价值。这一方法从地租的角度却反映出一个简单的道理:只要我拥有土地,何必担心它没有产出。
重点个股:盘江股份、广汇股份、潞安环能、兰花科创、国投新集、煤气化等个股的单位市值的权益变现值在28元的中位数以上,具备较好的资源禀赋价值,可予以重点关注。
2011年煤炭行业投资策略:现象、地租、超额收益
日期：2010-12-07 来源：东吴证券 作者：东吴证券
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