现有矿井产能稳定。目前，公司现有煤矿11个，其中10座在产煤矿、1座在建煤矿；总资源量（包括部分村压煤和高硫煤）为11.38亿吨，权益资源量也达到10.42亿吨；煤矿年总产能为1720万吨，权益产能为1615万吨；公司2010年产量1800万吨左右，由于孟津矿明年才能投产，今年的增量来自义安正村煤矿，增量在40万吨左右，同时公司矿井有超采现象，我们认为今年超采的量将有所降低，预计产量与去年基本持平。
公司洗煤能力将大幅提升。在11座煤矿中，目前只有石壕煤矿配有选煤厂，年入选能力120万吨；耿村洗煤厂正在建设当中，设计能力450万吨/年，建成后将大幅提升公司洗煤能力，提升产品的附加值。另外，由于义络和李沟矿生产的焦煤较难洗选，生产的部分焦煤仍作为动力煤销售，我们认为随着节能降耗的推进，公司洗煤能力仍有提升空间。
大股东义煤集团股权登记正积极推进。由于注入矿中个别矿的土地和采矿权还没有解决，新增股份股权仍未完成登记，注入资产的盈利能力并未在公司报表中反映，我们预计股权登记将在三季度完成，届时，公司股本扩增为8.3亿股，义煤集团占84.71%。
集团目标明确，拓展资源积极，为未来资产注入留下广阔空间。“十二五”期间，义煤集团处于强势跨越阶段，到2015年，目标产能突破7000万吨，每年产能增量为1000万吨。集团积极参加省内煤炭资源整合，涉及整合产能500万吨左右，目前仍在当地积极争取资源，与此同时，大力拓展省外资源，现在河南、山西、青海、新疆省份已拥有煤炭资源超过28亿吨，除此之外，集团还积极在澳大利亚、蒙古和朝鲜等海外国家开拓煤炭资源。待股权登记完成后，公司将兑现承诺，启动第一步资产注入计划，这将为公司注入新的活力。
煤价仍将维持高位。这两年义马地区长焰煤价格稳步提升，长焰煤（5000大卡）价格从去年同期500元/吨上升到580元/吨，上涨16%。尽管为抑制通货膨胀，政府实行紧缩货币政策，宏观经济增速放缓，但“十二五”开局之年，各地区投资力度仍较强劲，下游行业对煤炭的需求仍较大，在通胀回落的背景下，我们认为煤炭价格回调幅度不会太大，煤价仍将维持高位。
投资评级：继山煤国际[0.00 0.00% 股吧]后，公司又是一家通过并购重组完成煤炭主业上市的典范，这显示了煤炭企业的管理能力，运作能力在不断增强，我们看好煤炭新贵后续的资产注入行为，不考虑后续的资产注入，我们预计2010-2012年EPS分别为1.58、1.94和2.20元/股，对应PE为20.87、17.02和15.03倍，首次我们给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑超预期；政策性成本大幅上升的风险；公司再次资产注入进程低于预期的风险。
