秦皇岛动力煤价格下调，国际煤价持续回落
秦皇岛动力煤价格普遍下调，而国内动力煤产地价格逆势上涨。上周秦皇岛动力煤价格普遍下调：大同优混5800大卡下跌5元/吨至900元/吨，山西优混5500大卡和山西大混5000大卡也均下跌10元/吨。而受事故和气候对煤炭供给影响，上周陕西动力煤产地价格上涨10-40元/吨，甘肃和新疆部分地区动力煤价格也上涨了20/15元/吨。其它地区基本保持稳定。
上周国内局部地区冶金煤和无烟煤价格继续下调。山西吕梁焦煤和气煤坑口价均下调20元/吨，宁夏主焦煤和肥煤价格也有30/20元/吨的下调。另外四川和宁夏地区无烟煤价格下跌10-20元/吨。
纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周继续下调。截至11月18日纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价为113.7美元/吨（下跌1.5%），调整后与国内动力煤价持平；昆士兰硬焦煤价格截至11月18日较前一周也下跌了0.9%至244.8美元/吨，折算后比国内肥焦煤价格高出88元/吨。
秦皇岛煤炭库存回升，下游产品价格逐步企稳
受大雾天气封航影响，上周（截至11月21日）秦皇岛港煤炭库存回升16.9%至686万吨，截至11月10日的我国重点电厂煤炭库存天数上升为21天。11月份日均耗煤量368.2万吨，也较10月份的352.1万吨显著上涨。上周秦皇岛至广州海运费继续下跌2.2%，纽卡斯尔港至黄埔港海运费74千吨级也下跌2.7%。
煤炭下游产品价格逐步企稳。上周钢铁库存继续回落，螺纹钢和线材价格分别小幅上涨1.4%/1.3%。国内主要地区水泥价格保持稳定。化工产品中甲醇和尿素分别小幅反弹0.5%/0.3%。另外，上周介休/太原二级冶金焦价格下跌20/30元/吨。
投资观点：动力煤需求较弱，焦煤基本面有所改善
海运费持续回落，秦皇岛港及重点电厂煤炭库存维持高位，因此我们对近期动力煤价仍维持谨慎；而钢价持续第三周反弹，水泥和化工产品价格也显示企稳迹象，说明煤炭下游行业基本面正逐步改善。当前A股煤炭行业2012年PE中值为13.5倍，低于历史平均的17-18倍PE，我们认为煤炭股估值有望逐步修复。买入建议：冀中能源（启动收购母公司煤炭资源），伊泰B股（良好布局（煤路油）和优异执行力），潞安环能（资产注入需等待恰当时机，但仍值得继续密切关注），平庄能源（区位优势+资产注入）。
主要风险
下行风险：欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：资产注入进程快于预期。
