西山煤电2011年归属于母公司的净利润28.15亿元，同比增长6%，折合每股收益0.89元，较市场预期低10%左右。公司煤炭、焦炭和电力业务分别为公司贡献每股收益1.02元、-0.07元和-0.06元。公司2011年4个季度的每股收益分别为0.32元、0.27元、0.20元和0.10元。其中第4季度的每股收益环比下降51%。
2011年煤炭产销率下降
西山煤电2011年生产原煤2943万吨，同比增长14%;但销量仅同比增长1%。其中，晋兴能源的销量同比增长19%，公司本部4矿的销量同比减少13%(其中，焦精煤、肥精煤、瘦精煤的销量分别同比下降7%、13%和5%)。公司产销率下降10个百分点至72%。
未来2年主要增量来自晋兴能源
西山煤电产量的增长，主要来自兴县的晋兴能源。我们预计晋兴能源2011-14年的产量分别为1500万吨、1800万吨、2000万吨和2500万吨。此外，公司的整合矿(整合后产能480万吨/年)进展较慢，安泽待建矿(规划产能700万吨/年)尚未取得批文，未来两年较难为公司贡献利润。
