5月如何演绎：行业恢复动力面临减弱担忧
4月最为引人注目的是，预估的日均产量再次创出了历史新高。在所有下游都在持续增长的情况下，作为耗材属性的钢铁产品出现产量正增长原本并不是什么让人惊讶的事情。然而，在政策调控带来的负面影响以及年初以来实体反映的较差成交背景下，产量的强势表现显著超出了之前的市场预期。这其中，可能涉及到统计的调整或者其他影响数据连续性的因素存在，但大小钢厂高企的开工率也能为高产量提供足够的证据。
高企的产量往往反映高企的需求，因此，在库存表现相对平稳的情况下，我们将产量定义为反映需求的核心指标之一。只是，钢价没有跟随产量表现，使得市场担忧重现，而4月后半月持续的阴雨天气更放大了实体供需的矛盾。
在产量和价格两者之间，我们究竟该如何选择？从历年产量与钢价的变动关系来看，产量总是跟随钢价波动而变化，一方面是钢价变动快于产量调整，另一方面是中间需求对产量有一定的调节作用。简单来看，在不考虑中间需求的情况下，钢价上涨意味着供不应求，行业产量随之增长；钢价下跌表明供大于求，产量随之下降。
年初以来，在钢价持续低迷的情况下，产量出现迅速回升，说明当前产能的高弹性使得供给端在需求改善之初就能立即释放产量满足其需求，在钢价出现较大波动之前就使供需达到弱势平衡。可见2012年新增产能释放力度仍未减弱。
从目前的行业供需格局来看，我们倾向于认为5月钢价将继续维持低位震荡的格局。绝对钢价与行业盈利的低位使得行业本身所蕴含的风险并不大。而近期局部地区持续的阴雨天气预计也不会持续。随着部分制约因素的解除，需求仍有望继续季节性环比向上，只是在调控背景下目前指望5月需求出现较大幅度的改善，看起来也并不是很现实。
投资思路：攻防兼备，选择低估值品种
中期需求放缓与成本制约的困境仍是阻碍行业进入良性发展轨道的两大绊脚石，钢价的趋势性上涨与盈利的持续改善在当前背景下实现难度都较大。因此，从行业目前的基本面以及整个宏观经济走势来看，我们倾向性认为，行业在5月跑出较大幅度的超额收益条件还不完备。由于行业绝对PB并不高，且行业内大多数公司股价都处于接近历史低点的水平，行业继续大幅跑输大盘的可能性也不会太大。因此，我们建议5月继续标配行业。
具体个股方面，我们建议继续选择攻防兼备的品种，同时适度回避前期超额收益幅度过高的个股。建议5月投资组合为：宝钢股份、八一钢铁、凌钢股份与华菱钢铁。
