经济增长放缓，下游需求疲软。4月工业增加值同比增速降幅较大，煤炭下游需求普遍较弱，电力、钢材、水泥产量增速普遍回落。经济增长放缓造成煤炭供过于求的状况较为严重，煤炭行业处于较困难时期。

　　货币供应回升仍是趋势，固投增速触底尚待信心恢复。4月宏观数据显示经济下行压力较大，央行随即宣布下调存准率0.5%，表现政策面对经济稳定增长的支持。我们认为随着存准率的下调，货币供应增速回升仍是大趋势，有利于煤炭等大宗资源品的配置需求提升。目前银行信贷投放意愿较强，存准率下调使得银行信贷投放能力进一步提升，未来实体经济融资利率进一步降低概率较大，有助于投资需求恢复。4月信贷数据显示的投资需求较弱可能是由于实体经济对未来需求较为悲观，随着保增长政策的逐步出台和基建项目的开工，投资信心将有所恢复，固投增速有望触底。

　　煤价下行压力较大，短期上涨动力不足近期煤价下行压力较大。大秦线检检修完成后，秦港进入被动补库存阶段，动力煤港口价格涨势终止，产地价格也出现明显下调。受钢厂采购意愿较弱，压低成本影响，焦煤价格继续回落，喷吹煤价也开始下调。无烟煤受尿素需求相对旺盛影响，价格仍保持稳定。

　　短期需求改善空间不大，煤价仍将保持弱势。2季度作为钢铁传统旺季，价格出现回落显示需求不足，预计短期内钢厂对焦煤和喷吹煤的需求难以大幅提升。

　　动力煤受下游电厂高库存影响，在备煤度夏需求体现前，煤价下行压力较大。

　　煤炭供给充足，压制煤价上涨空间国内煤炭供给充足，国际煤价疲软，进口煤炭加剧供给过剩。重点煤企产销率处于历史较低水平，且库存有所上升，显示供大于求的情况仍然持续。国际煤价疲软，进口规模可能扩大，加剧国内供需失衡状况。目前我国煤炭供给充分，需求小幅回升也难改供需形势，煤价上涨空间不大。

　　中期预期改善或助煤炭股短期上涨，趋势机会仍待预期兑现我们认为4月经济数据低于市场预期和存准率下调可能引发经济见底预期，且未来流动性改善概率较大，或助煤炭股短期上涨。但是，固投增速仍处于下降趋势，煤炭股趋势性机会可能仍需等待预期兑现。