我们的行业首选股是中国神华，我们认为其盈利能力稳定性明显
Q1：上半年经营情况如何？ A：山煤国际的发展前景并非完全由市场驱动，关键是公司目前正处于高增长阶段，预计2012年上半年净利润在产能推动下会快速增长。
Q2：煤炭贸易如何看？ A：2012年上半年，山煤国际净利润增长动力依然是煤炭开采，煤炭贸易持平或者有一定亏损。 山煤进出口集团起家于煤炭贸易，以前贸易额非常小，主要是受制于国家的煤炭出口政策。山煤当时拥有计划权和铁路的经营权，而地方煤矿生产的煤炭苦于运力短缺而无法外运，故山煤进出口集团享有一定的主动权。但是，3-4月份煤炭供需发生变化，价格亦大幅波动，现在主动权转移至下游。导致公司煤炭贸易产生一些损失。目前，山煤国际的煤炭贸易业务经营策略是：先锁定用户，然后再找煤源。从煤炭贸易业务来看，目前不仅是山煤在亏，全国多数贸易商都在亏，差别在于亏多和亏少。在山煤的30多个贸易公司中，上半年仍有1个公司经营好于2011年，说明只要精心经营，仍有希望。
Q3：近期煤炭市场大幅波动，内蒙已开始限产，山西省有何应对措施？ A：以往，旺盛需求拉动煤炭市场持续向好，但是，国内需求疲软导致当前出现供大于求的局面，原因是煤炭企业自身产能大幅扩张，但缺乏有效的调控措施，以前还由煤炭部协调，但现在发改委缺乏煤炭专家，调控手段和力度均有限，故导致中短期新增产能快速释放。目前，新增煤炭产能尚未完全释放，远期煤炭市场仍不乐观。近期，山西省先后召开数次会议，会议提出要确保市场，保证财政税收。基于国家能源战略和管理体制，我们预计山西省或会采取一定措施。
Q4：公司如何看待未来的煤炭市场？ A：预计未来煤炭市场运行将趋于合理。2000年以来，煤炭市场量价齐升，持续向好，主要得益于旺盛的下游需求，但某种程度上可谓是畸型发展，目前煤价回落可谓是理性回归。当前煤炭供需关系的调整或有可能令煤炭企业未来走得更稳固，故煤价下行未必是坏事，并且，我们认为当前煤价还可不错。 我们对接下来的动力煤市场不太看好。原因在于：1、南方来水；2、进口煤冲击。整体来看，动力煤市场还是要看国家政策，以及地方税收。
高于另外两家煤炭企业（中煤能源和兖州煤业），受现货煤价下跌的负面影响较小。我们对中国神华的评级为“收集”，目标价为34.20港元，相当于11.8倍/11.0倍/10.1倍的12/13/14财年市盈率。
