煤炭需求增速放缓，二季度煤价出现大幅下跌。2012年上半年，发达经济体经济低迷，我国宏观经济增速放缓，与此同时美国页岩气获得跨越式发展，释放出大量煤炭供给冲击国际市场，国际煤炭市场呈现供大于求的格局，国际煤价不断下跌。澳大利亚BJ 煤价上半年平均价同比下降15.6%。由于全国GDP 增速放缓，煤炭下游产业(火电、钢铁、水泥)的产量增速都明显放缓，煤炭需求降温。2012 年上半年国内煤价整体呈现下行走势。二季度末环渤海5500 大卡动力煤平均价由年初的797 元/吨下跌至702 元/吨，累计跌幅达11.9%；二季度末九级临汾焦煤由年初的1650 元/吨下跌至1500 元/吨，累计跌幅达9.1%。

    二季度煤炭行业的下行走势将在煤炭上市公司半年度报告中得到反映。近期，我们已经根据公司发布的上半年产量数据和进行实地调研结果，并结合了2012 年上半年煤炭价格走势和我们对下半年煤炭价格的预测对公司业绩做了调整。此次我们维持前期对兖州煤业、中国神华、中煤能源、恒鼎实业和首钢资源的盈利预测。由于经济增速放缓抑制了煤炭的需求，国内煤价持续走软，煤炭上市公司的生产和经营都受到了影响，我们预计兖州煤业、中国神华和中煤能源三家大型国有煤炭企业2012 年上半年实现核心每股收益分别为0.77 元、1.13 元和0.38 元,分别同比减少26.7%、0.9%和9.5%。由于年初以来永晖焦煤经营陷入困境，我们此次大幅修正了永晖焦煤的盈利预测，修订后的2012 年和2013 年盈利预期由此前的HK$0.24/0.29 大幅下调至HK$-0.06\0.15，并将目标价由HK$2.00 下调至HK$1.02，对应7 倍2013 年动态PE，仍维持“中性”的投资评级。

    维持行业“同步”评级。二季度GDP 增速低于市场预期，第二产业增速明显放缓。煤炭下游行业去库存任务形势严峻，我们认为未来动力煤和焦煤的价格仍在寻底的过程中，但距离底部的空间已经非常有限。维持行业 “同步”评级。