净利润增长220%,盈利好于预期。报告期内实现营业收入30.5亿元,较去年同期5.3亿元增长476%;营业利润6.9亿元,增长761%;归属于母公司的净利润3.6亿元,增长220%;实现EPS 为0.20元,环比一季度增长53%, 业绩好于中报前瞻数据0.19元,主要原因在于康伟集团盈利能力超出预期。
中报合并了山西康伟集团有限公司二季度报表。报表显示,二季度康伟公司净利润为1.96亿元,其中归属于公司的净利润为1.28亿元,占公司净利润的比重为35.5%。康伟集团煤炭产量50万吨,负担轻,盈利能力强,吨煤净利润近400元/吨。
煤炭产能逐步释放,规模效应显现。上半年实现原煤产量307万吨,其中, 洗精煤139万吨,以原煤产量口径的生产成本为242元/吨,较去年同期的284下降42元/吨,较2011年成本265元/吨,下降21元/吨。其中,华瀛山西煤炭产量约250万吨,技改矿逐步产量释放,二季度产量150万吨左右, 贡献净利润2.3亿元,吨煤净利为91元/吨,盈利低在于承担大量财务费用。
财务费用侵蚀利润。公司近年扩张太快,积下大量财务费用,上半年以原煤产量口径的吨煤净利在117元/吨,但财务费用高达4.8亿元,吨煤承担的财务费用在160元/吨,虽然较2011年209元/吨的水平下降49元/吨,但依然财务压力较大。
随着募集资金的到位以及煤炭产能的释放,公司现金流逐步改善,中报资产负债率为55%,逐步回归到正常水平,逐步降低财务压力。
灵石银源煤焦将在下半年产量贡献。目前公司已将灵石银源煤焦开发有限公司100%股权收购完成,已于7月份完成工商变更手续,所属银源兴庆、银源新安发、银源华强三矿,产能195万吨,下半年开始贡献产量,预计权益产量在50万吨左右,盈利能力接近康伟集团的煤矿。
炼焦煤价格下跌影响公司盈利进度。2009年以来,公司通过收购,炼焦煤产能已达1000万吨,近期受钢铁行业不景气,炼焦煤价格持续下跌,目前公司煤价较高点已下跌300元/吨,将影响盈利目标的实现。另一方面,公司收购兼并积极,煤炭行业景气的下滑利于公司进一步的兼并收购。
下调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级。虽然短期受炼焦煤价格下行影响公司盈利,但我们看好公司未来成长性,且煤炭产能大规模释放以及融资成本降低,财务费用下降将为业绩提高释放空间。考虑炼焦煤价下行,小幅下调2012年、2013年、2014年EPS 为0.54元、0.72元、0.89元,对应市盈率为16倍/12倍/10倍,维持“强烈推荐-A”评级。
