7月份,中国神华和中煤能源的单月商品煤产量继续增长,但商品煤销售量则同比下降,反映出两家公司的煤炭销售都受到7月份沿海煤炭市场低迷的影响。7月份,中国神华生产了2,520万吨商品煤,同比增长9.1%,商品煤销量为3,160万吨,同比下降1.3%。中煤能源则生产了905万吨商品煤,同比上升5.4%,但自产商品煤销量则仅为744万吨,同比下跌16.1%。首7个月,中国神华自产商品煤1.81亿吨,同比增长10.7%,商品煤销售2.537亿吨,同比增长13.7%。中煤能源生产商品煤6,427万吨,同比增长6.2%,自产商品煤销量为6,109万吨,同比增长3.5%。
7月底至今,沿海现货煤价已经见底,5,500大卡动力煤价稳定在630元/吨左右。由于天气因素影响,7月下旬秦皇岛港铁路运输能力受阻,而下游电厂加大了煤炭采购力度,秦皇岛港口库存已经由7月末的823万吨下降至目前的大约660万吨的正常库存水平。截至8月10日,全国重点电厂库存为8,557万吨,存煤天数为24天。我们相信目前电厂正在经历去库存,最新存煤天数可能下降至22天左右。沿海煤炭运价从7月初的底部到目前已回升了15%(秦皇岛-广州航线),以及港口船舶停靠数量也从底部的70艘回升至最近约130艘水平,显示电厂也加大了补库存的力度。总体而言8月份煤炭市场供需较平衡,我们预计8月末秦皇岛煤炭价格有望开始小幅回升,而9月份电厂将开始为冬季储煤作准备,沿海动力煤价有可能有一定程度的上涨。我们维持下半年秦皇岛5,500大卡动力煤均价675元/吨、全年均价725元/吨的预测。
行业首选为中国神华，评级为“收集”,目标价为34.20港元,相当于11.8倍/11.0倍/10.3倍的12/13/14财年市盈率。
