中国中煤能源股份有限公司主要经营煤炭生产和贸易、煤化（包含煤焦和煤化工）、煤矿装备制造和其他（包含有电力、电解铝和尚处于建设阶段的粉煤灰加工等）四大业务。这4块业务中，目前看，无论从收入还是利润，煤炭业务都是公司最为重要的组成部分，2011年，煤炭业务占到了公司总收入的81%左右，净利润更是占到公司净利润的97%。其次是煤矿装备业务，2011年，煤机业务占到公司总收入9%左右，净利润占到4%。虽然煤化和其他合计占到2011年总收入的10%，但是净利润却是亏损的。

　　中煤能源作为第二大市值的煤炭股，基金配置偏低，我们认为这主要有两个方面的原因，一方面，2008年公司上市以来，公司产量增速偏慢，2009年公司原煤产量10080万吨，2011年原煤产量12916万吨，年增产量只有1418万吨，而同期神华年增产量3580万吨；另一方面，公司合同煤占比较高，超过了50%，煤炭价格上涨的过程中，由于合同煤价平稳，因而公司不能充分受益煤炭价格上涨。

　　我们认为，中煤能源未来3年的煤炭产量增速加快。根据我们分析，公司资源储备和煤炭产量不匹配，储量最为丰富的蒙陕地区，年产量却只有185万吨，后续公司蒙陕地区煤炭资源有望发力，未来3年年均煤炭增量有望提高到2600万吨。

　　预计中煤能源2012-2014年的EPS分别为0.69元、0.81元和0.84元。结合绝对和相对估值，公司的估值中枢是8.55元。综合考虑公司PB估值行业最低，加上公司煤价上升阶段弹性大和煤化工业务一旦获批将放量，给予公司“买入”投资评级。

　　中煤能源目前有4块经营性资产：1.煤炭，公司煤炭资源分布于山西、蒙陕、江苏、黑龙江和新疆五大地区，其中山西和蒙陕各占半壁江山，煤炭产能则主要集中于山西、江苏和陕西三省，其中山西平朔矿区影响最大，2011年，公司自产原煤12916万吨，其中山西平朔矿区生产原煤10921万吨，占到原煤总产量的84%。2.煤化，公司有两个焦化厂，合计焦炭产能250万吨/年（其中50万吨是铸造焦），黑龙江有气头甲醇产能20万吨/年，煤化工项目则主要集中于蒙陕和新疆（和公司煤炭资源相配套），多是煤制甲醇、天然气和烯烃，目前尚无项目投产。3.煤机，公司目前控制5家煤炭装备生产企业，主要面向高端装备市场，2007-2011年，公司装备业务收入快速发展，年均增速28.56%。4.其他业务，2011年，公司电力总装机151.2万千瓦，原铝产能10.6万吨/年，2011年发电42.7亿度，原铝产量11万吨。

　　中煤能源主要经营计划目标：1.公司力争到2014年底，原煤产量达到2亿吨，则公司未来3年的原煤产量复合增速要达到15.7%，较2007-2011年11.7%的复合增速明显提高。2.煤化有望放量，公司焦化业务基本停滞，煤化业务则投资迅猛，未来3年，全新的尿素业务有望达到205万吨/年，如果项目获批，则公司甲醇产量有望由2011年的16万吨，快速扩张到480万吨/年，这两项业务的收入总和预计有可能超过130亿元。3.煤矿装备收入过百亿，公司“十二五”期间，要将煤矿装备产业打造成为销售收入超百亿元的支柱产业，由于2011年煤机业务收入87.88亿元，预计未来3年煤机业务收入增速可能是10%左右，较过去5年增速有所降低。4.电力装机增长迅速，公司将和大唐、中电国际等国内大型电力企业合作开发电厂，从而公司新增装机将有可能达到360万千瓦，是目前装机的2倍多。此外，公司10万吨/年高精度铝板带项目，于2012年投产，使得公司铝产业形成上下游一体化。