需求疲软 供应减少 煤价逐步止跌企稳

    一、原煤产量整体保持增长势头 三季度明显回落

    由于前几年煤炭市场持续繁荣，煤炭行业固定资产投资连续保持快速增长势头，再加上近年来煤炭资源整合之后，资源整合矿井产能陆续释放，今年前三季度，内蒙古、山西和陕西等煤炭主产区原煤产量继续保持增长势头。但是，由于6月份之后煤价急剧下跌，市场需求疲软，部分煤矿，特别是地方煤矿不得不限产减产，原煤产量受到较大影响，主产区原煤产量也快速由升转降，累计增速快速回落。

    来自各地煤炭监管部门的数据显示，1-9月份，内蒙古、山西和陕西分别完成原煤产量74200万吨、67200万吨（估计数）和32970万吨，较去年同期分别增长3.1%、6.1%和10.4%，较1-6月份增速相比，分别回落6.5个百分点、10个百分点和2.2个百分点。

    由于内蒙古、山西和陕西三省区占全国原煤产量的比重不断提升，以上三省区原煤产量增长放缓也将导致全国原煤产量增速回落。中国煤炭工业协会数据显示，全国原煤产量同比增速已经由1-6月份的7.1%，降至1-7月份的6.2%，1-8月份进一步降至4.9%.考虑到9月份以上三省区原煤产量同比已经全部由升转降，1-9月份全国原煤产量增速势必进一步下降至4%以下。

    二、煤炭进口总体大幅增长 三季度急剧回落

    今年以来，国际煤炭市场供求形势宽松，煤价震荡下行后持续低位震荡调整，从资源和价格两方面为我国煤炭进口保持高位运行奠定了基础，我国煤炭进口量总体大幅增长。海关数据显示，1-8月份，我国累计实现煤炭进口18452万吨，同比增长46.3%。

    今年以来我国煤炭进口量总体大幅增长，但也不能忽视7月份以来煤炭进口量显著回落、同比增速快速下滑甚至由升转降的事实。由于6月份以来国内煤价急剧回落，部分贸易商出现巨额亏损，部分进口合同被终止执行，7、8月份煤炭进口量连续回落。数据显示，我国煤炭进口量由6月份的2719万吨，下降至7月份的2427万吨，到8月份进一步下降至2044万吨，进口同比增幅由6月份的58.5%骤降至7月份的14.2%，8月份转为同比下降0.7%。考虑到9月份煤炭进口量同比尚难实现明显增长，整个第三季度煤炭进口量同比增幅将不足5%，这与1-6月份65.9%的同比增幅相比，回调态势不可谓不剧烈。

    三季度煤炭进口量的急剧回落，在一定程度上改善了前期沿海煤炭市场供求失衡局面，进而协助国内煤价逐步止跌企稳，并小幅回升。

    三、煤炭需求延续疲软态势

    由于经济增长放慢，主要高耗能产品需求增长放缓，今年以来煤炭需求整体延续疲软态势。

    首先，发电用煤需求乏力。一方面由于经济增长放慢，全社会用电需求增长乏力，发电总量增速显著回落。1-9月份，累计完成发电量35834亿千瓦时，同比增长3.6%，其中，7、8、9月份同比分别仅增长2.1%、2.7%和1.5%。另一方面，由于近年来水形势较好，水电发电量快速增长。1-8月份水电发电量累计同比增长20.6%，其中7、8月份分别增长33.9%和47.9%，9月份同比增幅预计仍在40%以上。受以上两方面因素影响，1-8月份，全国火电发电量同比仅增长0.65%，从4月份开始，单月火电发电量更是连续5个月同比下降，而且降幅呈逐步扩大之势。由于9月份火电发电量仍将同比下降，1-9月份累计火电发电量甚至可能会由升转降。再考虑到火电燃煤效率的提高，今年1-9月份发电耗煤量将呈下降态势。

    其次，冶金用煤需求同样疲软。由于固定资产投资增速放缓，工业生产增速明显下滑，今年以来钢材需求增长乏力，生铁、粗钢产量增速显著回落。1-9月份，全国累计完成生铁、粗钢产量50278万吨和54234万吨，同比仅分别增长2.7%和1.7%，较去年同期分别回落7.7个百分点和9.0个百分点，与今年1-6月份增速相比，分别小幅回落0.2个百分点和0.1个百分点。这说明三季度生铁、粗钢产量增长速度进一步放缓。如果考虑到煤耗水平的下降，今年1-9月份冶金用煤需求即便增长，增幅也会非常低，而三季度冶金用煤需求同比下降的可能性很大。

    再次，建材用煤需求也大幅放缓。受固定资产投资放缓，尤其是房地产投资放缓等因素影响，今年以来水泥、平板玻璃产量增速也显著回落。1-9月份，全国累计完成水泥产量159124万吨，同比增长6.7%，较去年同期回落11.4个百分点，平板玻璃产量甚至由去年同期的增长近18%转为下降近4%。由于建材产量增速大幅回落，甚至由升转降，建材行业用煤需求也大幅放缓。

    最后，化肥行业用煤需求相对较好。一方面受益于粮食价格不断上涨，农民种粮积极性提高，国内农业用肥需求整体增加；另一方面，国际市场尿素价格整体较高，5月份以来，我国尿素出口连续保持快速增长势头，今年以来，合成氨、尿素产量双双较快增长。数据显示，1-8月份，合成氨、尿素产量分别同比增长7.2%和14.5%，较去年同期分别高出3.4个百分点和14.2个百分点，化肥行业用煤需求相对较好。值得注意的是，由于合成氨增量更多的集中在内蒙古和陕西等地，而这些地方新建合成氨、尿素装置多以烟煤为原料，所以尽管合成氨、尿素产量增长较快，但无烟块煤需求并未出现显著增长，或者说无烟块煤需求增幅远小于合成氨产量增幅。

    四、三季度上游煤炭库存有所回落 各环节库存整体仍处较高水平

    三季度煤炭产量和进口量增速快速回落，甚至同比由增转降，煤炭供应得到一定控制，但是，由于煤炭需求持续疲软，实际需求情况非但没有明显好转，甚至还有所恶化，所以只是新增煤炭资源量和需求量逐渐得以匹配，前期各个环节高企的煤炭库存只能是高位慢慢回落，库存整体仍处较高水平。

    首先，国有重点煤矿库存逐步回落，但整体仍处较高水平。数据显示，7月末，全国国有重点煤矿煤炭库存一度攀升至4555万吨的历史高位，8月末小幅回落至4433万吨。由于9月份原煤产量下降，下游用户采购积极性回升，9月末国有重点煤矿库存势必将进一步回落。由于实际需求疲软，无论如何回落，预计与去年9月末的2287万吨相比，仍要高出不少。

    其次，环渤海发运港煤炭库存有所回落，但较去年同期仍然高出不少，下游主要接卸港煤炭库存持续处于高位。9月末，秦皇岛港、京唐港和国投曹妃甸港煤炭库存分别为608万吨、334万吨和303万吨，较6月末分别减少255万吨、215万吨和增加9万吨，分别下降29.6%、39.2%和增长3.1%.虽然三季度有所回落，但以上三港煤炭库存较去年同期仍分别增长33.8%、45.2%和109.0%。另有数据显示，9月末，广州港和宁波港煤炭库存分别为287万吨和115万吨，前者与6月末基本持平，后者则增加30万吨以上，增幅超过40%，与去年同期相比，前者增长近40%，后者增幅超过50%。

    最后，重点电厂煤炭库存始终处于高位。数据显示，9月末全国重点电厂煤炭库存9032万吨，较6月末减少93万吨，小幅下降1.0%，平均可用天数达29天，较6月末增加2天；与去年同期相比，库存量增加2670万吨，增长41.4%，平均可用天数增加12天。

    五、煤价继续回调后逐步止跌企稳甚至小幅回升

    虽然煤炭需求依然疲软，但在煤炭产量和进口量双双快速回落之后，煤炭市场供求暂时趋于动态平衡。受此影响，进入三季度，煤价在继续经历了一段时间回调后逐步止跌企稳，部分地区、部分煤种价格甚至出现小幅回升。

    首先，动力煤价格逐步止跌企稳，9月末出现小幅回升。由于需求疲软，库存高企，进入7月份之后全国动力煤价格整体继续回调，8月份，环渤海5500大卡动力煤平均价格最低降至626元/吨，与6月末相比，每吨下降76元，降幅达10.8%。8月份，大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价最低降至440元/吨，与6月末相比，每吨下降110元，降幅达20%。之后，由于原煤产量下降，进口回落，用煤企业采购增加，煤价逐步止跌回升。9月末，环渤海5500大卡动力煤平均价格已经回升至635元/吨，较8月份低点每吨上涨9元，涨幅为1.4%.9月份，山西、内蒙部分地区动力煤坑口价每吨也有5-10元不等的上涨。

    其次，炼焦煤价格逐步止跌企稳，后期局部地区焦煤价格小幅回升。由于需求疲软，产量增长相对较快，进入7月份之后，国内焦煤价格继续回调。9月份，山西柳林4号焦煤和霍州肥煤价格最低均降至700元/吨，与6月末相比，每吨分别下降180元和260元，降幅分别为20.5%和27.1%.进入9月份，由于原煤产量明显回落，同时，中央出台了一系列经济刺激措施，钢材市场得到明显提振，焦煤采购需求明显好转，受供求两方面支撑，焦煤价格整体止跌企稳，唐山等部分地区出现小幅回升。

    最后，无烟块煤价格也逐步止跌企稳。虽然合成氨、尿素产量保持较快增长势头，但由于新增产能原料更多使用烟煤，无烟块煤需求与合成氨产量增长并不同步，需求对价格的支撑并不是特别强。同时，煤炭价格整体走弱的大环境也在一定程度上拖累了无烟块煤价格，导致无烟块煤价格整体走低。9月份，山西晋城、山西阳泉无烟中块坑口含税价最低分别降至1020元/吨和1000元/吨，较6月末分别下降100元和80元，降幅分别为9.5%和7.4%.河南焦作、河南永成、贵州安顺、宁夏石嘴山等其他主产区无烟块煤价格降幅也基本相当。9月中旬之后，由于煤炭产量回落，国内煤价整体趋稳，无烟块煤价格也基本趋于平稳。