大秦铁路公告2012年3季报。第三季度营业收入112.2亿元(同比减少1.7%),营业利润34.8亿元(同比减少10.6%),归属于母公司股东的净利润26.9亿元(同比减少10.9%),基本每股收益0.18元。前3个季度基本每股收益共0.59元,基本符合预期。
(一)大秦线近忧已解,尚无远虑。
受下游需求疲弱、水电站来水丰沛、进口煤炭冲击等因素的影响,大秦线三季度煤炭运量有所下滑。但8月份以来,大秦线运量已基本恢复正常水平。我们认为,负面影响大秦线煤炭运量的各种短期因素已基本消除,公司经营的近忧已解。大秦线对于沿海电厂仍是最为高效的煤炭物流渠道,我们认为未来新建的煤运专线难以动摇大秦线的战略地位。因此,公司这一核心资产的盈利能力尚无远忧。
(二)朔黄线运量可望扩大。
2012年10月中旬,神朔黄铁路神池南站扩能项目完工,具备了接发两万吨重载列车的能力和年通过3.5亿吨运量的条件。朔黄线运量可望在2011年1.8亿吨的基础上逐步扩大,并为大秦铁路贡献更多的投资收益。
(三)货运(物流)中心值得期待。
公司拟合资建设太原地区铁路货运(物流)中心(持股35%)。这一基础建设可能为公司带来两方面的效益:1.增加铁路物流服务收入;2.通过服务加强揽货力度,提高公司运营线路的运量。
大秦线9月份运量环比上升(因大修时间推迟至10月),但对公司第三季度业绩的助益仍略低于我们的预期。因此我们将全年EPS的预测值下调至0.76元。预计2012-2014年EPS为0.76/0.83/0.89元,对应PE为7.9/7.2/6.7倍。考虑到朔黄线扩运的前景,以及该股较高的分红收益率(税前约6%),我们维持对其“谨慎推荐”的评级。
大秦线运量再度下滑;人工、材料等成本涨幅超预期。
