广汇股份2012年前三季度归属上市公司股东的净利润8.49亿元,较去年同期增长1%。展望明年,我们预计随着公司甲醇项目的运行,将为公司带来新的增长点,随着公司能源产业路径的不断实施,公司净利润仍将维持50%以上的高速增长。考虑公司未来2-3年仍将高速增长,我们维持买入评级,目标价格维持18.00元。
支撑评级的要点
2012年公司前三季度净利增长1%。广汇能源2012年前三季度实现营业收入28.2亿元,同比减少21%,实现净利润8.49亿元,较去年同期增长1%。公司今年前三季度整体情况低于市场预期,这是公司的煤炭销售量低于市场的预期、加之甲醇项目试运行周期较长所致。
公司的能源战略产业布局初显。公司上半年非能源业务已按规划全部退出。目前已形成了以煤炭、LNG、甲醇、油气资源为主要产品的产业结构。
短期甲醇将决定公司业绩、长期看煤炭分支利用。公司年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚项目经过前一阶段的技改,目前正在全面试运行阶段。预计年底至明年初将进入正式生产阶段。公司的部分煤炭资源属于高煤焦油含量、高挥发份、低灰分的长焰煤,是非常优质的煤炭资源,非常适宜进行煤炭分质利用。如采用煤干馏提煤焦油,加氢制取轻质油品的项目将会给公司带来很好的效益。需关注相关技术进展状况。
非经常性损益对公司今年业绩影响大。预计公司今年进行了2笔大额的股权转让,转让价格超过17亿元,对公司净利润的贡献约13亿元。
评级面临的主要风险n甲醇项目开车系统性风险;进口哈萨克斯坦原油、天然气的政策风险。
估值
考虑到公司近期煤炭、煤化工项目的正常运转以及远期铁路、海外油气资源、煤化工二期项目的运行,公司仍将维持较高的增速。我们预计公司近三年净利复合增长率为50%,维持其18.00元的目标价格,相当于20倍2013年预期市盈率,维持买入评级。
