国际能源网讯：12年净利润同比下降45.4%，略低于市场预期。海螺水泥公布12年业绩。公司12年录得收入457.7亿元人民币，同比下降5.9%；综合毛利率为27.3%，同比大幅下降12.1个百分点。12年公司纯利为63.3亿元，每股收益为人民币1.19元，同比均大幅下降45.4%，略低于市场预期。公司12年末期每股派息人民币0.25元（含税），派息比率为21%，比11年上升5个百分点。

　　中部、东部地区表现不佳拖累公司整体表现。公司12年水泥及熟料净销售量为1.87亿吨，同比增长18.3%，但期内水泥需求放缓，销售价格明显下降。公司12年总体水泥及熟料平均售价同比下降约20.9%，主要是受公司的主要经营区域东部、中部地区水泥价格分别下跌28.0%、24.2%拖累。因此，尽管期内生产原材料单位价格同比下降5.6%，公司毛利率仍大幅下降12.1个百分点。

　　扩张稳健，负债水平在行业内最低。12年底公司熟料及水泥产能分别达到1.84亿吨及2.09亿吨，居行业第二位。公司13年将继续利用行业整合的机遇，在中部及西部市场展开稳健的并购活动，预计13年新增熟料及水泥产能1,540万吨、2,245万吨，仅分别增长8.4%、10.7%。公司持续保持了行业内最低负债水平，12年底资本负债率约为42%，比11年下降约3个百分点。

　　估值已反映公司行业地位及经营优势。海螺水泥是全国第二大水泥公司，仅次于中国建材(3323 HK,买入)，具有经营网络布局良好、经营稳健、负债水平低等竞争优势。公司目前股价分别对应12年，13年市盈率17.6倍、13.1倍，属于行业中的最高水平，吸引力有限，投资评级为持有，12个月目标价27.00港元，对应13年预测市盈率13.5倍。