2013 年上半年业绩亏损1.67 亿元,同比亏损增加2.78 亿,折合EPS-0.12元,完全符合我们预期,其中2 季度单季度利润同比下降32.8%,折合EPS0.17元。报告期公司实现营业收入66 亿元,同比上升2.68%,实现归属母公司净利润亏损1.67 亿元,同比增加亏损2.78 亿元,折合EPS-0.12 元,完全符合我们在业绩前瞻中预期。主营毛利率为22%。其中2 季度公司收入4.94 亿,同比增速为10.69%,实现业绩2.35 亿,同比下降32.8%,折合EPS0.17。主营毛利率为25 %,同比下降2%,环比上升15%。
华北地区价格持续下滑,水泥产能利用率低至业绩亏损。从上半年水泥价格来看,由于华北水泥市场竞争激烈,京津冀水泥价格较去年同期均有大幅下滑。
北京、天津、河北地区高标水泥均价分别为367、310、312 元/吨,同比回落66、56、3 元/吨。另外,华北水泥市场供需失衡,需求疲弱,报告期公司销售水泥熟料3212 万吨,公司水泥产能近1.18 亿吨,产销量偏低致上半年产能利用率低,公司成本明显上升,吨成本达182 元,同比上升25 元。受国家城镇化深入以及北京防水排涝等项目逐步启动,2 季度盈利有所好转。预计Q2公司吨成本172 元,同比下降1 元,但水泥价格回落5 元,导致吨毛利同比下降4 元至59 元,环比1 季度提高35 元。
公司新增产能大幅回落,积极整合核心市场。公司目前在建产能较少,共奎山邢台、黑龙江2 条熟料生产线。下半年仅邢台1 条投产,新增产能155 万吨,新增比例仅1%。从需求来看,目前华北地区工程需求普遍低于去年同期,仍需静待需求回升。但从区域新增产能来看,2013 年下半年河北地区在建产能仅临城冀东一条熟料生产线,新增比例仅1.8%。内蒙古、陕西区域在建生产线分别1 条、4 条,下半年新增产能77.5、511.5 万吨,新增比例分别为1.2%、9.5%。河北、内蒙古供给边际减少,供需关系有望逐步好转。9 月进入传统旺季,下游基建项目和重点工程项目需求将陆续增加,企业发货量有望进一步提升。公司“十二五”目标产能1.5 亿吨,公司目前水泥产能已达1.18 亿吨,后期将继续在价格底部进行区域整合,提升核心市场控制力。
核心区域需求有望改善,维持“增持”评级。上半年河北需求不旺,产量负增长-6.6%,下半年随着旺季到来,核心区域京津冀地区需求有望逐步改善,预计盈利好于上半年。但由于华北水泥市场竞争激烈,盈利出现大幅度增长是小概率事件。我们下调13-15 年EPS 至0.18/0.51/0.72 元(原0.42/0.65/0.88元),维持“增持”评级。
