国际能源网讯：前三季度行情回顾。1)上半年,总样本归属于母公司股东的净利润为318亿元,同比下降37.6%,其中二季度净利润为137亿元,同比下降47.7%,环比下降24.53%。2)动力煤、无烟煤价格维持弱势,三季度焦煤价格小幅上涨。3)一、二季度煤炭板块大幅下挫,均跑输上证及沪深300,三季度煤炭板块略有上涨,但未跑赢指数。
需求端:预计四季度宏观经继续弱复苏。9月PMI为51.1%,环比上升0.1个百分点,该指数已经连续四个月回升,表明经济复苏态势仍然延续,但回升幅度有所降低,可见复苏力度偏弱,在无过度宽松货币政策推动下,预计四季度宏观经济将延续弱复苏。
供给端:预计四季度煤炭供给继续收缩。我们认为目前供给收缩主要来自两方面:一方面,由于国内外煤炭价差缩小,国外煤价优势减弱,同时国家重新启动对褐煤征收3%的关税,将使四季度煤炭进口量下降;另一方面,煤价持续下跌,已迫使部分亏损煤矿及小煤矿企业亏处于停产及减产状态,煤炭产量继续收缩,预计全年煤炭产量与去年基本持平。
单季度看,预计四季度煤炭供需状况略有好转。根据我们的煤炭供需平衡表分析,2013年以来,煤炭市场延续2012年供给相对宽松的局面,其中,一季度库存增加0.14亿吨,二季度库存增加0.85亿吨,三季度库存增加0.05亿吨,四季度库存减少0.09万吨。
投资策略:就煤炭市场而言,受市场持续不景气影响,前期煤企积累了大量煤炭库存,尽管我们认为四季度煤炭市场供给收缩,需求有好转,但恢复幅度较小,并不会带来煤炭基本面的实质性反转。就煤炭板块而言,自今年以来,煤炭板块持续走低,目前整个板块的PB已低于1.4倍,处于历史最低水平,更有诸如中煤能源的每股价格已经低于每股净资产。基于我们对四季度煤炭市躇本面的研判,我们认为四季度整个煤炭板块再次大幅下降的概率低,但趋势性机会仍难现,仅可能存受短期预期改善带来的交易性机会,操作难度较大。因此我们维持行业“中性”评级。
