储量产量全国第二、炼焦煤储量第一。山西煤炭资源储量2664亿吨，2013年山西煤炭产量9.6亿吨，居全国第二位。山西省煤种分布最为齐全，从北部的动力煤，中部的炼焦煤，到东南部的无烟煤，形成了三大煤炭生产基地。山西炼焦煤查明资源储量918亿吨，排全国第一位。其中最优质的肥煤、焦煤储量523亿吨，占全国储量54%。
煤炭产量仍将维持高增长。规划到2015年，煤炭产能10.5亿吨，产量10亿吨。山西煤炭产量增长潜力大，其增长主要来源于两个方面：09年停产整顿的煤矿和新建煤矿。目前停产整顿尚有4.3亿吨在建，预计未来两年释放2亿吨。新建煤矿1.2亿吨，未来两年释放1亿吨。我们预计2014-2015年山西煤炭产量分别为10.8亿吨和12.4亿吨，同比增长12.2%和14.7%。
省内煤炭消费低增速，稍低于十二五规划数：山西省耗煤行业来主要自于电力和焦炭，两行业占煤炭消耗量的70%。加强电网建设，推动电力外送。重点建设北部、中部和南部各具特色的三大煤电基地，形成三大电力外送通道。外送能力将从2010年的1430万千瓦增加到2015年的4500万千瓦。十二五规划电力总装机达到1亿千瓦，其中火电装机8200万千瓦，目前来看很难达到十二五规划。焦炭产能过剩，预计产量基本维持稳定。2015年，焦炭产能控制在1.2亿吨。实际产量接近1亿吨。规划中的煤化工项目产能大，但进展远远低于预期，其对煤炭的消费可以忽略不计。我们预计2014-2015年山西省内煤炭消费量3.7亿吨和3.8亿吨，同比增长3.4%和3.5%。稍低于十二五规划的4亿吨。
大力发展铁路，解决外运瓶颈：山西省出省煤炭大约占产量的2/3，而铁路出省整个出省的80%。目前既有铁路基本饱和。正在建设的山西中南部通道：吕梁—日照铁路，全长1260公里，运能2亿吨，计划于2014年9月全线贯通。铁路修通后，山西煤炭外运能力将大幅提高。
预计煤炭产量高增长，省内消费低增速，调出量大幅增长：综合前面的论述，预计山西省14-15年煤炭产量分别为10.8亿吨和12.4亿吨，同比增长12.2%和14.7%。山西省内14-15年煤炭消费量分别为3.7亿吨和3.8亿吨，同比增长3.4%和3.5%。山西省14-15年煤炭调出量分别分别为7.1亿吨和8.6亿吨，同比增长16%和20.4%。
风险提示：整合矿投产进度低于预期。
山西整合矿和新建煤矿逐步投产推动产量高增长
日期：2014-02-13 来源：招商证券 作者：本站整理
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