我们预计政策扶持将缓解近期困境。
扶持政策缓解煤炭行业困境。中国出台了一系列缓解煤炭业困境的政策:限制超能力生产;限制煤炭进口;清理煤炭业税费。我们预计在这些新政策支持下,年底煤价有望回升至540元/吨左右。
“趋零排放”燃煤电厂有望缓解煤炭面临的环保压力。“趋零排放”电厂显示,燃煤电厂的主要污染物排放完全可以达到燃气电厂的排放标准,而其成本远低于燃气电厂。
关注煤企的资产负债表。煤炭行业的结构调整大致要经过三个阶段:1)利润显著下滑;2)大量企业亏损;3)现金流问题导致许多企业倒闭。根据中国煤炭工业协会数据,今年7月份70%以上煤企出现亏损,我们认为关注焦点应该从利润表转向资产负债表。
下调2014~2016年上市公司盈利预测。
下调2014年煤炭需求增速至1.5%。我们将2014年煤炭需求增速预期从3.3%下调至1.5%(增量约为0.54亿吨),2014年净增产能仍将达到2.1亿吨。
我们预计2014年动力煤价下降13%(秦皇岛价格515元/吨),2015年下降3%。我们将覆盖公司的2014/15/16年盈利预测平均下调40%/53%/46%,但由于国家一系列政策的出台降低了行业进一步下滑的风险我们给予更高的行业估值比率,我们将目标价平均上调18%。
下调平煤/兰花至卖出/中性,上调西煤至买入。
由于煤价下跌和成本高企,我们预计2015年平煤股份可能出现亏损,平煤集团也缺乏优质的资产可供上市公司收购。兰花科创则受化肥业务的拖累,并且即将投产的己内酰胺项目能否实现盈利也存在很大的风险。
西煤作为焦煤的龙头企业,成本费用控制有所改善,将受惠于山西中南部铁路的开通;我们重申对潞安(资源整合煤矿将逐步建成,母公司依然具有可以注入的优良煤炭资产)和神华A(煤电运化综合运营的优势体现,非煤业务的利润贡献超过了50%,A股有望受益于沪港通)的买入评级。
