上周，港口动力煤价继续下跌

　　秦皇岛库存处于历史高位，港口煤价、运费持续下降

　　秦皇岛煤炭库存继续维持历史高位，突破900万吨;广州港库存小幅回落;BSPI煤价于6月13日降至752元/吨，产地煤价继续下行趋势;煤炭海运费第12周持续下跌，周环比降2.47%。

　　港口煤价出现下跌，下游电厂库存再创新高

　　从6月4日开始截止18日，我们监测的港口动力煤价平均下跌15元/吨，其中本周除黄骅港5800大卡动力煤价格维持稳定外，其他煤种出现不同幅度下滑，幅度区间为5-20元/吨。下游重点电厂目前煤炭库存已达9313万吨，可用天数达28天新高水平。

　　主要钢材价格涨跌不一，焦炭

　　期货

　　价格继续下行

　　螺纹钢价格上周涨10元/吨，冷/热轧板卷价格跌50/80元/吨，经销商总库存环比跌0.4%，同比偏高7.7%;焦炭期货收盘价上周降54元/吨，跌幅较大，持仓量增加至9500手左右。

　　我们继续维持煤炭供需整体弱势的判断及行业“中性”判断

　　从行业基本面来看，中游制造业继续疲软从而影响两端：电厂存煤可用天数升至28天新高，钢铁行业受销售淡季及宏观环境影响走弱牵连焦炭价格，在电力/钢铁行业不景气的前提下，我们判断煤炭行业依然处于低位;同时，BJ指数继续下行，进口煤量继续攀升。综合以上分析，我们维持煤炭行业“中性”判断。

　　煤炭行业

　　数据

　　点评

　　本周煤炭值得关注的数据是：

　　港口库存：6月11日-6月19日，秦皇岛煤炭库存继续保持在900万吨以上高位，收于946.50万吨，同期广州港库存本周出现回落，收于263.59万吨。

　　瑞银证券点评：上周秦皇岛港日均调入量较上周继续下滑至64.4万吨，日均调出量较上周微降至56.5万吨，日均净调入量降至7.8万吨左右。秦皇岛目前库存已达历史高位，开始逼近港口理论库存，主要原因是下游需求疲弱，煤炭交易冷清。港口锚地船舶平均数于本周回落至88艘，反应出下游购买积极性较低。同期广州港库存本周回落至266.9万吨，原因是目前夏季在南方率先来临，用电需求季节性升高导致对上游煤炭需求增高。我们认为在下游需求减弱及煤炭行业产能继续稳定释放的大环境下，港口短期大幅去煤炭库存的可能性不高，港口煤炭库存未来依旧会维持在高位水平。同时，目前宏观经济数据不乐观，由于煤炭等能源行业与宏观经济有较高的相关性，宏观数据对煤炭行业提振作用甚微。最近公布的行业数据符合我们前期的预测。

　　主要煤炭价格：截止6月19日，我们监测的港口煤价除黄骅港5800大卡动力煤价格不变外，其他港口煤种价格均下跌10-20元/吨。至6月13日，环渤海动力煤价环比继续下行至752元/吨，跌幅2.08%，跌幅大于前几周。海外方面，从6月7日至6月14日，BJ动力煤价格/指数下行幅度为4.76%，跌幅较大。主要航线煤炭运费：至6月15日，秦皇岛港/天津/黄骅港海运费连续12周下跌，周环比跌2.47%，跌幅较上期有所减少。

　　瑞银证券点评：上周，港口煤价与运费在行业淡季和宏观经济大环境下被迫继续下行。宏观层面上看，由于经济增速明显放缓，宏观层面对煤炭行业需求预期降低。行业层面上不利因素依然存在，各大电厂煤炭库存至6月10日达9313万吨，电厂存煤可用天数高达28天，反应电力行业对上游煤炭消费能力疲软，夏季的潜在电量需求攀升仅在部分区域对电力行业起到一些刺激作用。同时，由于国际煤价近期大幅下降，国内外煤价存在利差，进口煤量的增大加剧煤炭行业的竞争，削弱了国内煤炭行业的销售能力。综合上述因素，我们认为煤炭行业在短期依然会维持低迷状态。

　　其他相关数据：上周，各种钢材价格涨跌互存。螺纹钢升10元/吨，热轧板价格降80元/吨，冷轧板价格降50元/吨;主要钢材品种经销商库存水平环比下跌0.4%，高于去年同期7.7%;焦炭期货主力合约结算价从6月11日至19日跌幅为54元/吨，收于1，748元/吨，持仓量出现大幅攀升至9500手附近;喷吹煤和动力煤价格从6月11日至19日跌20-30元/吨，晋城无烟煤价格下降50元/吨。(中国煤炭资源网)

　　瑞银证券点评：上周，钢材价格经连续8周下跌后继续停留在下行通道中。

　　经销商库存继续减少，然而跌幅减弱。瑞银钢铁组经研究认为经销性库存经过连续17周的下降后趋势性下降将告一段落。我们认为受下游需求减弱影响，钢材价格将维持低位。钢铁行业利润受限，未来去库存压力较大，将对上游焦炭行业产生负面影响。

　　上周一至本周19日焦炭期货出现较大跌幅，焦炭期货结算价从周一的1802元/吨连续跌至1748元/吨。由于下游钢铁企业目前产能过剩问题较严重，我们认为未来钢产量将出现回落，钢铁行业的淡季继续削弱上游的焦企的盈利能力，目前许多焦企已经停产。另外，由于目前国家大力淘汰落后产能，大中型钢铁企业在冶炼生铁过程中入炉焦比持续下降，我们认为从中长期看焦炭行业过去的黄金时期已过，未来前景不太明朗。

　　国际油价：从6月8日起截止6月19日，NYMEX原油期货先跌后升，环比收跌0.1%至$84.03美元/桶，原油价格依然处于今年目前最低水平。(彭博数据库)

　　瑞银证券点评：由于市场对欧元区债务危机的担忧以及国际原油需求疲软，WTI原油期货于上周五下跌至8个月最低水平。上周五的小幅反弹主要是因为市场期望美国央行将采取更多刺激国内经济的政策，原油消费将受益于此。然而我们认为目前美联储采取进一步措施提振国内经济的时间表尚不确定，在世界主要国家明确采取经济刺激政策，全球经济出现明显回暖之前，油价或将继续停留在低位。

　　风险声明

　　煤炭的供需很大程度上受中国宏观经济的影响。我们认为长期来看煤炭行业供需平衡，但是短期因为季节性因素、运输瓶颈、流动性波动会带来煤价的波动，这是煤炭行业的一个风险。此外，替代能源如水利、核电的变动也会影响煤炭行业的供给。