政策力度决定长期方向,关注基本面超预期信号。供给收缩看政策,三级控制有望助推15年煤价股价:第一级——国家层面:进口煤品质把控再次升级,印尼等东盟国家煤炭进口有望受到进一步限制。第二级——省级层面:升级安全检查和产能淘汰,产能淘汰结构由升级改造向退出转化。第三级——企业层面:大集团继续产量控制。预计2015年需求增速0.23%,政策出击下,供给或为负增长。行业2017年将进入社会库存去化阶段。
业务转型+国企改革:改革空间预期仍在,转型进入收入预期阶段。自下而上看改革:知易行难,行业属性特殊,行业景气下行,短期难见国企改革实际举措。自下而上看转型:产业链延伸+清洁能源。煤化工:油价下行,削弱煤化工盈利能力;清洁能源:空间预期阶段已过,等待收入验证。
投资策略:关注新一轮供给收缩信号,精选盈利弹性个股:1)根据我们对2015年供给收缩的三级猜想,我们认为政府继续维持供给收缩政策支持煤炭行业是大概率事件,市场将逐步形成新的煤价稳中上涨预期;2)从国家层面来看,2014年的供给收缩政策有望在2015年延续,2015年煤炭行业将形成盈利边际改善预期;3)此轮降息勾起了市场对煤炭股飞涨历史的回忆,强化了市场对煤价稳定甚至上涨的预期。流动性充当了发令枪,行情重新启动;4)新行情来自于真实的盈利改善,建议关注盈利弹性标的,陕西煤业,冀中能源,潞安环能等,同时,2015改革有望进一步深化,具有国企改革预期的安源煤业、国投新集等值的继续关注;同时建议继续关注预期公司:安源煤业(清洁能源、电子交易平台)、永泰能源(清洁能源)、陕西煤业(煤炭清洁利用)、中国神华(一体化、清洁利用)。
