高盛全球宏观研究团队调整铁矿石价格预测后,我们下调了中国钢铁价格预测。

全球宏观团队将2016/2017/2018年铁矿石价格预测下调13%-14%至38/35/35美元/吨,并预计长期价格(2015年实际美元)为34美元/吨,较此前预测低25%。我们相应下调了钢铁价格预测,因为我们预计在市场供应过剩的情况下原材料价格的下跌可能会传导至钢价。我们目前预计,螺纹钢和热轧板卷价格在2015年下跌26%/28%之后,在2016年将同比下跌13%和15%,之后在2017年有望反弹3%。

2016年二季度前需求不太可能反弹

由于房地产新开工面积疲弱(今年前11个月同比下降15%)、基建项目进度慢于预期(今年前11个月固定资产投资同比增长16%),中国即将出现1989年以来钢铁年产量的首次下降。我们预计2016年二季度之前需求不会明显反弹,因为现有基建项目不太可能在明年3月份人大会议之前启动。同比来看,我们预计2016年钢铁需求将会持平。

盈利预测和目标价格调整

我们基于新的钢铁价格和原材料价格假设调整了覆盖范围内钢企的盈利预测和目标价格。我们将2015-2017年盈利预测调整-8%至+3%以反映价格变化以及高端钢产品生产商(宝钢)相对于较低端钢产品生产商(鞍钢/马钢)的价格/成本弹性。我们的12个月目标价格仍基于市净率-净资产回报率(马钢为市净率),除了马钢H股以外都维持不变。我们将马钢H股的12个月目标价格下调7%至1.30港元。我们维持对宝钢与鞍钢H股的中性评级和对鞍钢A股与马钢A/H股的卖出评级。