2015年国内动力煤价格一路下行，毫无反弹之力，主要是以为经济下行、经济结构改革导致工业产业用电需求降低，同时国内煤企也抢占市场份额不断降价挤压进口市场。国际动力煤价格也呈现下行趋势，国际煤价的持续下行，不仅是因为全球煤炭市场产能过剩严峻，同时也是因为中国需求的减少，挤压煤炭进口市场。

第一部分：2015年整体市场回顾

一、2015年动力煤市场回顾

(一)动力煤期货市场

2015年动力煤市场整体也是呈下跌的走势。大致可以分为四部分，第一部分为1月初至4月上旬，1、2月份跌幅较小，3月份开始加速下跌;第二部分为4月中旬至5月下旬，开始止跌企稳，且有小幅反弹;第三部分为5月底至8月中旬，呈下跌后企稳的走势;第四部分为8月中旬至年底，开始加速下跌，12月份开始筑底反弹。

第一部分(1月5日-4月10日)：1月动力煤在经历了冬季用煤高峰期之后，需求开始回落，而且煤电博弈异常激烈，但是由于动力煤需求的减少，且电厂库存也不低，所以煤企在这场博弈中败下阵来。2月份很多煤企都放假，需求也有所回落，所以价格相对持稳。3月份煤企开始开工，所以产量上去了，需求跟不上就导致3月份动力煤价格的大跌。

第二部分(4月13日-5月22日)：本次震荡反弹的原因是宏观预期较好所带动，加上4、5月份对煤矿生产检查比较严，且水电发力还不是很大，所以呈现小幅反弹。

第三部分(5月25日-9月16日)：6月份的下跌主要是由于火电发电份额受到水电的挤兑，所以对电煤的需求不是很好，且电厂没有补库的意愿。7、8月份跌幅相对较小的原因，是由于夏季用煤需求旺季，虽然需求较往年少，但是较其他月份是增加的，所以跌幅相对缩小。

第四部分(9月17日-年底)：12月份之前的大跌，主要是由于天气凉爽，居民用电回落，电煤需求不好，现货商不断下调价格进行促销，所以动力煤价格不断下跌。12月份是冬季用煤旺季，且当前电厂库存较低，且日耗在缓慢的回升之中，所以动力煤价格小幅上涨。

截止12月25日，动力煤指数报收于301.2元/吨，较年初493.2元/吨，跌192元/吨，跌幅38.93%。

 (二)动力煤现货市场

1.现货行情

2015年动力煤现货表现也是非常弱，成交不佳，电厂补库积极性较差，煤企不断下调价格促销。

一季度，煤电经过激烈的博弈后，煤企并不占据优势1月末开始出现下滑。临近春节，整体交投气氛差，煤焦继续下滑，3月份由于天气回暖水电开始发电力，动力煤下跌幅度扩大。

二季度，动力煤市场主流弱势下行，煤价仍处于阴跌之中。5月中下旬开始呈现筑底行情，部分稀缺品种出现回调，之后南北港口动力煤市场均出现小幅回调情况。

三季度，虽处于夏季传统用煤的一个高峰期，但是今年雨水多且气温较往年凉爽，出货较为困难，主要动力煤企业多次下调下水煤价格，但是仍无法带动电厂的采购积极性。

四季度，10、11月现货价格也是还处于下调之中，但是随着冬季煤炭需求旺季的来临，12月初神华等大型煤企宣称本年内将不再下调动力煤价格，从而对动力煤有一定的支撑。 截止12月25日，秦皇岛港(Q5500V28S0.5)动力煤价格365元/吨，较年初下跌520元/吨，跌幅29.81%。

2. 动力煤产量与供需

2015年10月动力煤产量为26012万吨，同比增加4478万吨，增幅20.80%;今年前10月动力煤累计产量249328.4万吨，同比增加30298.4万吨，增幅13.83%。从图中可以很明显的看出今年动力煤产量较去年有很明显的增加，去年月产量基本在23000万吨之下，而今年月产量几乎在25000万吨之上，供应压力明显增加。

2015年10月，动力煤总供给为26739万吨，同比增加18.28%;总需求为24398万吨，同比减少0.59%。从图中可以反映出今年供过于求比较明显，供应增加比较多，而需求却出现小幅的减少，所以供应压力更加凸显。

3. 动力煤库存

截至12月25日，秦皇岛港煤炭总库存为391万吨，较年初减少323万吨，减幅45.24%;曹妃甸煤炭库存量为155万吨，较年初减少531万吨，;国投京唐港煤炭库存量为91.89吨，较年初减少140.11万吨;环渤海四港煤炭总库存为1031.49万吨，较上年初减少1097.51万吨;广州港港煤炭总库存为135.8万吨，较年初减少123.2万吨。动力煤今年整体港口库存处于下跌通道中，较去年有所下滑，今年4月底港口库存达到较高的位置，之后开始下滑。所以今年动力煤港口库存的水平不是太高，压力也相对没那么大。一方面是由于铁路调入量减少，另一方面是进口量的减少。

4. 动力煤进出口

2015年11月动力煤进口量为552.1万吨，较去年同期减少40.54%;1-11月动力煤累计进口量为6074.69万吨，同比减少40.90%。今年动力煤进口水平较去年下滑，而且下滑幅度还是挺大的。

2015年11月动力煤出口量为5.76万吨，较去年同期减少75.25%;1-11月动力煤累计出口量为112.77万吨，同比减少51.28%。从08年之后动力煤出口就很少了，但是10年之后更少，且有继续减少的趋势。我国煤炭质量较国外会略差些。

(三)国际动力煤市场

截止12月24日，南非理查德港动力煤价格为48.31美元/吨，较年初跌幅为23.70%;欧洲ARA港动力煤价格为47.46美元/吨，较年初跌幅为28.77%;澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格为50.63美元/吨，较年初跌幅为18.26%。国际市场今年煤价也是很不乐观，也是一路跌下来。全球煤炭也都面临这产能过剩这个问题，所以无论是国内还是国外价格都呈现明显的下跌趋势。

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二、2015年动力煤上下游市场回顾

(一)原煤

11月份全国原煤产量32023万吨，同比下降2.7%，环比增加328万吨，增长1.03%，这是连续第4个月环比增长。1-11月，全国累计生产原煤336779万吨，同比下降3.7%。单月同比降幅与累计同比降幅较上月均有所扩大。全国主要煤炭产地除了山东省和安徽省的原煤产量累计同比增加，其他主要产区均是不同幅度的减少;尤其以内蒙古的产量减少最大，主要是因为国内煤价持续下滑，而铁路运费却在近期才有下调迹象，导致内蒙煤矿大幅减产、限产及停产。

(二)电力行业

截止12月25日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1185.4万吨，较年初减少179.8万吨，减幅13.17%。六大电厂电煤库存平均可用天数为18.88天，较年初下跌0.82天。减幅4.16%。平均日耗总量为62.8万吨，较年初减少6.5万吨，降幅为0.09%。

截至11月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量14.1亿千瓦，同比增长9.7%。其中，水电2.8亿千瓦、火电9.6亿千瓦、核电2696万千瓦、并网风电11327万千瓦。

1-11月份，全国规模以上电厂发电量51257亿千瓦时，同比增长0.1%，增速同比降低3.8个百分点。

1-11月份，全国规模以上电厂水电发电量9259亿千瓦时，同比增长3.6%，增速同比降低18.8个百分点。

1-11月份，全国规模以上电厂火电发电量38232亿千瓦时，同比下降2.4%，增速比上年同期降低2.1个百分点。

1-11月份，全国核电发电量1549亿千瓦时，同比增长29.8%，增速比上年同期增加11.5个百分点。

1-11月份，全国6000千瓦及以上风电厂发电量1659亿千瓦时，同比增长20.4%，增幅比上年同期提高10.4个百分点。

(三)建材行业

从煤炭的下游消费来看，除了电力行业就是建材行业了，但是其煤炭消费量比去年降低，主要受制于国内经济的下滑以及钢材(1768, -8.00, -0.45%)产业的低迷;虽然化工和冶金行业的消费比去年有所增加，但全年整体涨幅并不乐观，且需求增长受到阻碍，主要原因是化工行业发展受阻及环保压力加大。可以看出其他消费也是不好，煤炭需求持续低迷。

第二部分：2016年行情展望分析

一、2016年宏观经济展望

(一)国际宏观

2016年全球经济增长将仍存在结构性问题。这种结构性差异不仅来自于发达经济体与新兴经济体，也将在发达经济体内部体现。悬而未决的美元加息时点的确定将使得美国货币政策进入常态化阶段，而欧洲地缘政治的冲击则会为地区经济复苏带来不确定性。

全球经济仍将处于缓慢复苏和深度转型调整期。缺乏新的经济增长点、政府债务居高不下、经济政策从超宽松逐步退出等成为制约经济增长的重要因素，也在一定程度上影响市场信心。受此影响，世界经济将在3%左右的温和增长区间，国际贸易增速将在5%左右的中速增长期，全球大宗商品价格将进入平稳回落期。美元强势周期叠加中国增速换挡，大宗商品价格底部盘整。

(二)国内宏观

2016年中央经济工作会议提出，坚持稳中求进工作总基调，坚持稳增长、调结构、惠民生、防风险，保持经济运行在合理区间。根据会议精神，预测2016年国内生产总值(GDP)同比增速6.8%左右，2016年固定资产投资(不含农户)同比增速10.5%左右，社会消费品零售总额同比增速10.9%左右，出口总额同比增速0%左右。 需求低迷和产能过剩，国内通缩持续。货币继续宽松，负利率时代来临，预计2016年还有1次降息5次降准。人民币纳入SDR概率较大，国企改革将启动混改试点，注册制改革有望重启。流动性宽松和宏观资产回报率下降引发金融机构资产荒。股市熊市已经结束了，步入正常市，存量博弈下结构性行情，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。债市大涨后小调，中期继续看多，留意杠杠和期限错配风险。房市总量放缓结构分化。美元强势周期。大宗底部盘整。

二、2016年动力煤市场展望

(一)动力煤供需

“十三五”煤炭发展要求“严控增量、优化存量”，引导煤炭产能有序退出。从各煤炭产区严格治理煤矿超能力，严格控制煤矿建设以及生产来看，煤炭供应侧改革的力度将会加大，同时环境保护力度的加大，对煤炭生产和燃煤的要求加压，进口煤市场将进一步得到限制。简言之，2016年中国煤炭产量将进一步受到压缩，降幅恐将继续扩大，而进口煤也会继续受到压制，整体来看，2016年煤炭供应要比今年继续减少。 2016煤炭需求也将继续减弱：一、环保压力的加大导致国家加大对燃煤电厂的改造力度，以更加有力的措施限制劣质煤的生产。

二、水电、核电等清洁能源的快速发展及产业技术进步、成本下降、竟然能力增强，清洁能源发电满足全国用电需求的增幅的扩大。三、经济结构的深度调整，第三产业占GDP的比重已超过50%，且继续呈现扩大趋势;相抵第二产业，第三产业单位电耗仅为第二产业的12.5%-15%，能源销费的强度继续降低。整体来看，煤炭需求的减少也是非常显著的。

(二)动力煤进出口

中澳自贸协定将于2015年12月20日正式生效，此次中澳自贸协定正式生效后，澳洲进口动力煤关税

将从6%下降至4%，第二年降至2%，第三年之后降至零关税。此外，无烟煤、其他煤、煤球、褐煤等从协定生效日起均执行零关税。 关税下降增强澳洲煤价格优势。根据中澳自贸协定，2016年起动力煤关税降至2%。关税下降将加强澳洲进口煤的价格优势。动力煤以最新BJ价格折算后2016年5500大卡进口关税下降12-13元。 进口受益，沿海煤价受影响，但幅度均较为有限。从进口量的角度看，关税的下降将增强澳洲进口煤的价格优势，进而刺激澳洲煤的进口量。从价格的角度看，降税后澳洲煤的成本下降将部分带动沿海供给边际成本的下移，其他条件不变的情况下对沿海煤价有一定负面冲击，但考虑此次关税下调对进口成本的影响幅度不大，另一方面目前煤价也已经处于成本曲线较为平坦的位臵，预计对明年进口量及沿海煤价的冲击程度相对有限。

长期来看此次关税下调对行业整体影响较为有限。下调关税对与行业的影响主要体现在供给结构以及边际成本的变动上。但一方面，对于煤炭行业而言，需求是影响行业景气度的决定性因素，供给端的结构性变动在需求面前处于相对次要的地位，具体而言，即使关税下调增加了澳洲煤的价格优势，但在明年需求大概率仍将负增长的背景下，进口量也难以独善其身。

(三)国际煤炭市场

去年全球煤的需求停止增长，为20年来首见，显示全球正响应使用乾净能源诉求。但印度与东协(ASEAN)需求量却不减反增。IEA指出，在中国经济成长放缓的情况下，煤占其能源使用来源的比率正持续减少。 全球对再生能源的需求不断提高，像水力、风力和太阳能等不断扮演重要角色，从而减少煤的需求量。与此同时，许多煤矿因开採殆尽和开採设备老化，让煤的產量也随之缩小。但印度和东协却仍然依赖燃煤来发电。根据IEA资料，印度和东协在2014年的煤需求量增加1.12亿公吨，至于经济合作暨发展组织(OECD)的高度发展成员国，需求量却减少4,700万公吨。随着油价不断下滑，天然气价格也随之走低，得以顺势崛起成为煤的替代品。部份国家像英国等天然气的使用量，占整体能源使用来源的比率不断提高。

三、2016年动力煤相关产业展望

(一)电力行业

随着气温的下降，南方地区用电负荷进一步提高，电厂耗煤量还会增加，预计2015年底、2016年初，沿海六大电厂日耗将达到70万吨，存煤可用天数将继续下降，煤炭更加紧张。而煤炭供给方面，受持续低温影响，铁路装车和港口卸车均受到一定影响，货源调进仍为主要难题，港口库存继续保持低位徘徊。从2015年12月下旬到2016年1月中旬这一个月时间里，煤炭市场将继续保持活跃走势，沿海煤炭运输繁忙依旧;港口将全力装卸，加快运输，满足下游用煤需求，煤价继续小幅上调。

2016年1月下旬，随着春节临近，工业企业陆续停产放假，南方电厂负荷下降，耗煤量大幅减少，存煤可用天数增加。下游采购积极性下降，派船数量减少，港口煤炭调出量受到影响，港口库存将恢复上升走势。预计2016年农历春节结束后，南方天气转暖，雨水增多，水电恢复，火电压力减轻;全国煤炭市场供大于求压力增大，煤价将继续下跌之旅。 2016年，全社会用电量不会大幅增加。受去产能影响，第二产业用电占比将继续回落，清洁能源装机仍快速增长，全国电力供需形势仍将保持宽松平衡。我国宏观经济正处于底部调整，增长速度由过去的高速换挡到中速。受宏观经济增速放缓和转型发展影响，煤炭需求增长仍较为低迷，全国煤炭供过于求的局面仍将持续。

(二)建材行业

2015年1-11月我国城镇固定资产投资49.7万亿元，增速10.2%，国内房地产投资累计完成8.8万亿元，增速1.3%;新开工项目计划总投资37.4万亿元，增速4.7%;施工项目计划总投资98万亿元，增速5.6%;增速水平均较2014年同期明显下滑。数据表明今年以来我国经济增长仍显乏力，总需求仍显不足，固定资产投资与房地产投资增速下降，稳增长引擎主要依赖基建投资。基建投资稳增长引擎，房地产投资难言改观。2013年以来房地产投资分细目各指标单月增速变化波动较大，应是开发商对调控政策和市场走向预期不明或混乱使得投资行为短期化;2014年房地产行业预期恶化，各主要指标增速负增长;2015年1-11月新开工增速仍持续为负表明当前房地产开发商在经济增长萎靡情况下虽销售好转仍以回笼现金为主。今年以来我国经济增长仍显乏力，总需求仍显不足，固定资产投资与房地产投资增速下降，稳增长引擎主要依赖基建投资。由于经济下行趋势明显，所以大宗商品都不断下跌。房地产整个行业也是异常萧条，所以建材的需求也相应的减少。

四、总结

首先，中国国家信息中心最新报告预计，中国经济下行压力仍然较大，市场需求总体偏弱，工业领域价格和企业效益低迷，新旧增长动力接替尚需时日，预计明年将呈现小幅缓降态势，初步预计2016年中国GDP将增长6.5%以上，CPI将上涨1.5%左右。

其次，总体来看，2015年煤价大幅下跌，政府亦不断召开煤炭行业脱困会议，煤炭产量同比下滑态势得以延续，有利于逐步扭转煤炭市场供大于求的局面。然而，全国煤炭产能过剩的矛盾依然没有得到有效化解，煤矿更多时候是被动减产，供给压力短期难言消失。

最后，今年动力煤市场供大于求的矛盾进一步加剧。煤炭产量有所减少，但主动淘汰落后产能的力度有限，市场始终担忧煤价反弹会导致煤企增产。中国经济形势比去年更差，改革对节能环保的诉求越来越明确，煤炭需求未来还将继续下滑，往清洁能源方向发展，传统燃煤将逐渐减少，但这个需要一定时间，所以近五到十年我国主要能源还是以煤为主。

综上所述，预计2016年农历春节结束后，南方天气转暖，雨水增多，水电恢复，火电压力减轻;全国煤炭市场供大于求压力增大，煤价将继续下跌之旅。2016年，全社会用电量不会大幅增加。受去产能影响，第二产业用电占比将继续回落，清洁能源装机仍快速增长，全国电力供需形势仍将保持宽松平衡。我国宏观经济正处于底部调整，增长速度由过去的高速换挡到中速。受宏观经济增速放缓和转型发展影响，煤炭需求增长仍较为低迷，全国煤炭供过于求的局面仍将持续。