动力煤方面，本周秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 565 元/吨，周环比下跌 5 元/吨。受进口煤限制令升级影响，市场情绪有所转好，寻货商家增多，部分贸易商报价上涨 5-10 元/吨，但下游电厂库存仍偏高，市场煤高价成交偏少，贸易商情绪高涨推动的价格上涨是否持续有待进一步观察。本周，焦炭市场弱势维稳，唐山地区二级冶金焦价格收于 1675 元/吨，与上周持平，鉴于焦企议价能力弱，且前期多轮降价后已处在盈亏平衡，近日超过 30 家焦企和 3 家焦化行业协会开会决定对焦炭限产保价，最高限产30%，后期焦价能否实现反弹，除了观察焦炭库存水平和钢厂复产进展，还要关注焦企限产保价执行力度。焦炭行业减产保价以及执行环保限产导致焦企开工率有所下滑，下游需求偏淡导致焦煤现货价格继续走弱，京唐港山西产主焦煤价格收跌为 1780 元/吨，较上周下降 10 元/吨。全年煤价来看，动力煤目前处于淡季，限制进口煤政策出台后，下行态势趋缓，5 月有望见底，下半年开展季节性反弹，但在无天气扰动前提下，上涨预计弱于去年同期；焦煤价格前高后低，但仍在高位运行。前期在去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好继续下降带来估值大幅压缩，此次降准将使得市场预期会发生一定的变化，使得周期股迎来一波超跌反弹。全年来看，我们依然强调煤炭股的波段性机会，经济虽有下行压力但有韧性、估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹标的推荐业绩比较好、低估值动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
n 行业要闻回顾：（1）统计局：一季度全国原煤产量 8.05 亿吨 增长 3.9%；（2）发改委：煤钢去产能向系统性去产能、结构性优产能方向发展；（3）进口煤限制令“蔓延”至一类口岸；（4）发改委：5-6 月将组织开展钢铁行业化解过剩产能专项抽查。
n 国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格全面下跌。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格跌至 92.98 美元/吨，下跌 0.88%。
（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于 192.25 美元/吨，周环比下跌 5.53%n 国内煤价：港口动力煤价继续下跌，焦煤价格稳中有降。（1）环渤海动力煤价格 570 元/吨，与上周持平，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 565元/吨，周环比下降 5 元/吨；（2）焦煤价格稳中有降，京唐港山西产主焦煤价格收于 1780 元/吨，周环比下降 10 元/吨；（3）无烟煤价格下跌，喷吹煤价格持平。
n 国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存下降，焦煤港口库存下降，焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存 590 万吨，周环比下降 62.5万吨，广州港库存 233.8 吨，周环比下降 24.6 万吨。（2）六大电厂库存 1379.51 万吨，周环比下降 30.1 万吨，日耗煤 69.76 万吨，环比上升 1.6万吨/天，可用天数为 20.64 天，环比下降 0.04 天。（3）京唐港炼焦煤库存 103.4 万吨，环比下降 29.1 万吨，独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存698.0 万吨，周环比下降 27.15 万吨。
n 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等。
