后期投资观点：4 月下旬以来，煤炭供需有所好转，电厂库存开始下降，叠加政府开始重新限制进口煤，港口动力煤价阶段性反弹，5 月煤价走势还需进一步结合水电出力情况，5 月过后逐渐进入暑期旺季，动力煤价格有望开展季节性反弹，未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面，前期在政府去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩，降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化，经济预期有所好转，叠加未来三个月煤价走强，我们认为周期股有望迎来一波较好的超跌反弹行情。经济有韧性、板块估值较低和政府政策的相机抉择是保证反弹的先决条件。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
煤炭价格：动力煤价格止跌反弹，炼焦煤价格有所回调，无烟块煤大幅下跌。4 月底，秦港山西产Q5500 报价589 元/吨，止跌反弹，但环比仍下跌2.97%；京唐港主焦煤报价1730 元/吨，环比下跌3.35%；1/3 焦煤报价1380 元/吨，环比下跌5.48%；晋城无烟中块车板价报价1200 元/吨，环比下跌7.87%；长治喷吹煤1025 元/吨，环比下跌0.97%；NEWC 动力煤100.8 美元/吨，环比上涨11.16%。
煤炭供需：3 月全国产量当月值2.9 亿吨，同比上涨1.3%，销量2.95 亿吨，同比上涨5.36%。3 月当月煤炭进口量2670 万吨，同比上涨20.9%，环比上涨27.7%；煤炭出口量22 万吨，同比大跌84.1%，环比大跌53.2%。3月份火电发电量4017 亿千瓦时，同比上涨1.4%；截至4 月30 日，6 大发电集团日均耗煤为65.92 万吨，全月窄幅波动；截至4 月27 日，全国高炉开工率为67.68%，较上月底上涨3.18 个百分点，唐山高炉开工率为68.29%，较月初上涨7.31 个百分点。
煤炭库存及物流：4 月底，秦港库存总量493 万吨，环比大跌23.92%；六大电厂煤炭库存量1310 万吨，环比下跌10.65%，存煤可用天数为19.89 天，较月初下跌2.4 天；国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨，截至4 月27 日为14 天，较上月上涨0.5 天。秦港至上海海运费40.1 元/吨，涨幅58.5%
