截至7 月3 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤676 元，比上周下降0.6%；秦皇岛库存686 万吨，环比增加8%；六大沿海电厂库存1,524 万吨，环比增加2%，创5 年新高。港口、电厂库存纷纷创近年新高，采购热情较低，旺季因素来临日耗好转， 中国铁路总公司制定并将实施《2018-2020 年货运增量行动方案》“铁路煤炭运量达到28.1 亿吨，较2017 年增运6.5 亿吨或30%。”到2020 年煤炭铁路运输占比将由17 年的62%大幅提高到75%。铁路运力将得到比较明显改善。港口煤价连续三周小跌，进入7、8 月旺季后动力煤价格可能仍会上涨，但在目前库存创新高的提前充分准备和国家积极调控下，涨幅会很有限。近期板块调整较多，18 年市盈率10 倍，位于历史低位，具有一定安全边际，关注动力煤基本面能否超预期转好。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业、山煤国际。
支撑评级的要点
港口煤价有望企稳。截至7 月3 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤676元，比上周下降0.6%； 连续三周下跌。产地煤价中动力煤涨势微弱，绝大部分地区价格稳定。焦煤价格弱势稳定，山西部分高价焦煤有1%左右的小幅下跌。供应受限，无烟煤部分地区仍有明显上涨，如山西晋城上涨4%。
港口、电厂库存纷纷创近年新高，采购热情较低，日耗好转。秦皇岛库存686 万吨，环比增加8%。北方4 港库存1,557 万吨，环比上涨8%，创1 年半新高。秦皇岛锚地船舶数量63 艘，环比上周减少7%，同比减少10%。沿海煤炭货运指数环比下降3%，连续5 周下跌；截至3 日，六大沿海电厂库存1,524 万吨，环比增加2% ，创5 年新高，近一个月以来六大电厂加快采购库存快速增长了23%，在国内供应仍偏紧背景下，煤价不升反降，而且港口库存也明显上涨，这反映了近期进口煤的放开起到了较大作用。六大电厂周均日耗量76 万吨，环比增加11%，同比增加22%，库存天数20 天，比上周少一天，比去年同期基本持平。本周港口库存和电厂库存分别创1 年半和5 年新高，临近月底观望情绪较重港口采购热情进一步下降，日耗量比上周有明显好转，同比环比都有明显上升，持续性仍需观察。
2017-2020 年煤炭铁路运能将大幅增长30%。据媒体，近期中国铁路总公司制定并将实施《2018-2020 年货运增量行动方案》：“到2020 年，全国铁路货运量将达到47.9 亿吨，较2017 年增长30%。其中，铁路煤炭运量达到28.1 亿吨，较2017 年增运6.5 亿吨或30%。”我们假设煤炭产量年均增长率3%，则到2020 年煤炭铁路运输占比将由17 年的62%大幅提高到75%。铁路运力将得到比较明显改善。“围绕大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝等六线和山西、陕西、内蒙、新疆、沿海、沿江等六区域为重点，扩充煤炭外运通道能力。到2020 年，将唐呼线、瓦日线打造成年运量1.5 亿吨、1 亿吨的大能力货运通道。2020 年，蒙西至华中铁路投产后，将开行万吨重载列车，形成北煤南运亿吨级大能力货运重载通道。届时，我国将有大秦、唐呼、瓦日、蒙华等4 条万吨重载铁路通道。充分发挥去年开通运营的兰渝铁路、西成高铁等新线作用，释放宝成、西康铁路等入川入渝通道能力，预计新增运能2000 万吨；挖掘宁西、侯月等铁路运输潜力，预计新增运能1200 万吨。”我们认为陕西煤业将成为最受益的煤炭公司之一，文中提到的多条铁路线都经过公司的矿区，其交通瓶颈缓解后带来的利润提升将是上市公司中最明显的。
投资建议：港口煤价连续三周小跌，进入7、8 月旺季后动力煤价格可能仍会上涨，但在目前库存创新高的提前充分准备和国家积极调控下，涨幅会很有限。近期板块调整较多，目前18 年市盈率10 倍，位于历史低位，具有一定安全边际，关注动力煤基本面能否超预期转好。建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业、山煤国际。
风险提示：政府调控力度超预期，经济下行超预期，水电出力超预期。
