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2019年煤炭中报综述:价稳量增,业绩同比继续提升

日期:2019-09-11    来源:中泰证券研究所

国际煤炭网

2019
09/11
14:26

关键词: 煤炭 煤炭价格 动力煤价格

  2019H1业绩同比稳步增长,2019Q2业绩环比亦增长:重点关注的28家上市公司,2019H1合计实现归母净利512亿元,同比上涨6.3%,扣非归母净利484亿元,同比上涨3.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华,27家上市公司,2019H1合计实现归母净利269亿元,同比上涨7.1%,扣非归母净利257亿元,同比上涨8.4%。环比来看,28家上市公司2019Q2归母净利259亿元,环比上涨2.2%;剔除神华后,27家2019Q2归母净利润142亿元,环比上涨11.8%。
  产销同比继续上涨,主因先进产能逐步投放。2019年上半年随着先进产能进一步释放,煤炭产量也随之增长。28家公司2019H1产量为5.1亿吨,同比上涨4.5%,销量7.03亿吨,同比上涨4.1%。如果剔除掉中国神华,27家公司2019H1产量为3.64亿吨,同比上涨6.5%,销量4.86亿吨,同比上涨8.0%。
  煤炭售价平稳但成本微增,吨煤毛利微降。28家公司来看,2019H1煤炭的平均销售价格为455元/吨,同比微降0.1%;平均销售成本298元/吨,同比上升1.4%;平均毛利157元/吨,同比下降2.8%;毛利率34.4%,同比下降1个百分点。如果剔除掉中国神华,27家公司来看,2019H1煤炭的平均销售价格为465元/吨,同比上涨1%;平均销售成本294元/吨,同比上升4%;平均毛利171元/吨,同比下降3.8%;毛利率36.8%,同比下降1.8个百分点。
  期间费用及比率同比均下降。从绝对值来看,2019H1累计期间费用514亿元,同比下降1.9%。从相对值来看,2019H1期间费用率10.6%,同比下降1.3个百分点,其中,销售费用率3.2%,同比微增0.2个百分点,管理费用率4.9%,同比下降0.9个百分点,财务费用率2.5%,同比下降0.5个百分点。综合来看,相对值的同比下降,说明企业对期间费用管控有具有成效。
  公司整体盈利能力同比微降。28家上市公司,2019H1销售毛利率26.3%,同比下降2.4个百分点;销售净利率13.2%,同比下降0.5个百分点;ROE为6.7%,同比持平。如果剔除中国神华,公司的盈利能力也同比持平。
  应收账款和存货周转天数同比继续下降。28家上市公司,2019H1应收账款周转天数平均为41天,同比下降3天,降幅7.7%;存货周转天数27天,同比下降4天,降幅12.5%。当前仍处于煤炭市场景气时期,供给释放虽有增加,但仍处于相对平衡状态,煤企的议价能力仍处于较强一方,从而导致应收账款和存货周转天数均继续下降。
  经营性现金流同比大幅好转,偿债能力亦继续好转。28家上市公司,2019H1经营活动净现金流合计为977亿元,同比增加195亿元,涨幅25%;资产负债率平均为49.8%,同比下降2.1个百分点;现金流动负债比率15.9%,同比上涨2.6个百分点。
  2019年下半年动力煤价格保持平稳。当前煤价供给端的收紧有望进一步托底煤价,主要是由于临近建国70周年大庆导致的安监及环保政策趋严;四季度供暖季临近,传统供暖季的用煤需求旺季即将来临,需求将会回升。此外贯穿下半年的进口有可能受到平控政策影响而收紧。总体而言,动力煤价格下半年基本会保持平稳,供暖旺季有可能小幅反弹。
  2019年下半年炼焦煤价格高位平稳。炼焦煤价格受供给端增量限制,始终处于紧平衡状态,当前钢铁和焦炭价格回落可能会打压炼焦煤的价格。然而,炼焦煤供需基本面变化不大,综合而言下半年仍会保持高位平稳。
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