动力煤方面，供给持续收紧，煤价稳中上行。供给方面，国庆期间安监力度趋严，叠加水泥用煤需求表现强势，供需持续偏紧，推动产地煤价稳中偏强运行。需求方面，气温骤降下，居民制冷用电需求回落，未来几天华西地区多阴雨天气，水电发电增速或将改善，需求端有所走弱，但化工、建材等非煤补库表现较强，对煤价形成支撑。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。
中国神华：8月实现商品煤产量2540万吨(同比+4.5%)，销量3380万吨(同比-12.9%);总发电量220.4亿千瓦时(同比+37.8%)，总售电量207.5亿千瓦时(同比+38.6%)。1-8月，实现商品煤产量21020万吨(同比+4.8%)，销量27740万吨(同比-13.6%，主因外购煤规模下降);总发电量1258.1亿千瓦时(同比+15.6%，主因新机组陆续投运)，总售电量1181.8亿千瓦时(同比+15.9%)。中国神华公布外购煤采购价格(9月30日至10月7日)，外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平;外购神优2/3/4分别为1365/1301/1260元/吨，较上期分别增长89/42/36元/吨。陕西煤业：8月实现煤炭产量1297万吨(同比+14.12%)，销量2220万吨(同比-0.32%)，其中自产煤销量1311万吨(同比+15.62%)，贸易煤销量909万吨(同比-16.85%)。1-8月公司实现自产煤产量9665万吨(同比+4.28%)，实现销量15451万吨(同比-15.08%)，其中自产煤销量9557万吨(同比+4.22%)，贸易煤销量5894万吨(同比-34.69%)。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：8月实现煤炭产量1092万吨(同比+22.3%)，销量2596万吨(同比+1.3%)，其中自产煤销量1067万吨(同比+17.6%)、贸易煤销量1529万吨(同比-7.61%)。1-8月公司实现煤炭产量8080万吨(同比+7.7%)，销量18197万吨(同比-12.3%)，其中自产煤销量8052万吨(同比+8.0%)、贸易煤销量10145万吨(同比-23.63%)。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨(同比-0.65%)，商品煤销量5300万吨(同比+4.11%)，其中自产煤销量4659万吨(同比+3.77%)。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。
焦煤及焦炭方面，下游利润边际改善，煤价运行平稳。供给方面，山西、内蒙两大焦煤产地，均有不同程度疫情发生，交通管控有所趋严，下游拉运受到影响，煤矿库存有所增加，产地供给减弱。需求方面，国庆节前，焦炭开启第一轮提涨100到110元/吨，10月2日后主流钢厂已经接受，焦企利润亏损有所改善，叠加下游钢价上涨因素，预计焦企利润边际改善仍将继续，需求预期向好。进口蒙煤方面，上周(10.4-10.7)四天甘其毛都蒙煤日均通关631车，周环比下降39车。后续需求关注下游需求及利润情况。
潞安环能：8月实现原煤产量484万吨(同比+0.41%)，实现商品煤销售量446万吨(同比-2.41%)。1-8月实现原煤产量3895万吨(同比+5.90%)，实现商品煤销量3471万吨(同比+3.98%)。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨(同比+0.99%)，商品煤销量1590万吨(同比+1.25%)，其中自有商品煤销量1360万吨(同比-1.30%)。河南地区主焦煤价格维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨(同比+10.5%)，商品煤销量1048万吨(同比+6.3%);焦炭产量190万吨(同比-8.6%)，销量195万吨(同比-5.3%)。淮北地区主焦煤价格维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨(同比+14.94%)，煤炭销量617万吨(同比+18.46%)，其中自产煤炭销量567万吨(同比+17.03%)。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元(同比+75.21%)，毛利润271987万元(同比+139.34%)。
投资建议：供给偏紧，煤价偏强。受疫情扰动影响，部分主产区煤矿生产受到抑制，煤炭拉运有所下降，产地供应偏紧。大秦线检修仍将继续，截至10月8日秦港煤炭库存较检修前减少28万吨，煤炭去库明显。近期，煤矿安监逐步强化，叠加主产地鄂尔多斯等地区疫情，供给偏紧预期仍强。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1)能源紧张深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好;2)非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌;3)国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎;4)政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源;炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份;无烟煤公司兰花科创。
