本报告导读：
公司Q2 业绩环比回落，或因6 月焦煤长协价下调;7-8 月长协价维稳，现货价已上涨，稳增长政策有望拉动下半年需求;高分红价值凸显。
投资要点：
下调盈利预测、目 标价，维持增持评级。公司2023H1 营收276 亿元(-15.70%)、归母净利45 亿元(-29.43%)，业绩略低于预期。考虑到公司Q3长协价环比下降，下调公司23~25 年EPS 至1.45、1.52、1.53(原1.93、2.03、2.06)元，给予23 年7xPE，下调目标价至10.15(原13.08)元，维持增持评级。
公司Q2 业绩环比回落，或因6 月焦煤长协价下调。公司2023Q2 实现归母净利20.5 亿元(环比-17.00%)，环比下降4.2 亿元，预计主因公司焦煤长协价下跌。1)据中价新华山西焦煤长协指数，该指数23Q1、4 月、5月、6 月分别为1768/1768/1768/1399 点，因此公司焦煤长协价格在6 月或有下调，拖累业绩;2)公司火电板块或受益于动力煤价格下跌，盈利能力有所提高;3)Q2 营业总成本环比下降11.0 亿元，其中营业成本环比下降11.7 亿元，四项费用合计环比提高1.88 亿元。
7-8 月长协价维稳，现货价已上涨，稳增长政策有望拉动下半年需求。1)参考中价焦煤长协指数，7 月~8 月为1389 点，较6 月环比微降10 点，长协价维持稳定，而当前焦煤现货价已较6 月低点上涨约400 元/吨，高于长协价。2)7 月政治局会议提到“加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制”，房地产中长期发展预期回暖，黑色产业链需求有望改善。
高分红价值凸显。2022 年公司分红率为64%，假设23 年高分红延续，对应当前动态股息率11.8%。
风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。
