通胀行情值得期待:在行业趋势不明朗的情况下,煤炭股当前与整个市场基本相对的估值水平难以得到有效提升。通胀可能成为未来煤炭股再次出现超额收益的触发因素。随着全球经济,特别是美国经济的缓慢复苏,大宗商品可能由前期的流动性推动价格上涨,改变为需求推动,这将使得全球投资机构对资源、资产类商品和相关股票的关注程度提高。在真实通胀初期,煤炭板块相对超额收益值得期待,且目前煤炭板块在通胀投资主题相关的板块中,估值最低,具有较高的安全边际。预期煤炭股的通胀行情可能到四季度后期开始出现。
选择产量增长确定、估值有优势的企业:鉴于我们对短期大盘趋势和煤炭行业趋势都不太明朗的判断,以及更长时期通胀行情的期待,我们暂时维持煤炭板块“谨慎推荐”的投资评级。坚持前期投资思路,在短期不能期待行业趋势向好、煤价上涨来提升业绩时,选择产量增长确定,估值有优势的企业。建议重点关注的组合是,焦煤里面的金牛能源、西山煤电和盘江股份,无烟煤中的神火股份,以及动力煤中的中国神华和兖州煤业。同时可以适当关注国阳新能和开滦股份的资产收购情况。
风险提示:最大的投资风险是经济继续复苏的步伐低于预期,以及其他政策因素引发的煤价回落。