正如我们此前所强调,十一过后,港口存煤开始快速回升。10 月24 日秦港存煤454.92 万吨,较上周迅速增加75.62 万吨。尽管中转地价格仍有上行,但我们认为这是市场对冬储用煤的紧张心理而导致的季节因素提前释放所致,我们基于以下三方面因素认为库存将回复正常水平,煤价继续大涨概率较低。

　　第一,山西煤矿重组整合方案已经全部审定完毕,根据计划到 10 月底基本完成主体企业到位和证照过户换发工作,11 月份全部通过验收。10 月25 日,山西省煤炭工业厅发布的《重组整合煤矿过渡期生产及相关工作的安排意见》中提出,煤矿整合过渡期内具备安全生产条件的,可以在办理变更证件期间组织生产。因此煤炭产地供给不足为虑。此外从中期看,尚未复工复产但具备复工复产条件的矿井214 座,能力4944 万吨,尚未复工但具备复工条件的建设矿井111 座,设计能力4485 万吨,二者合计未来释放产能近1 亿吨。

　　第二,大秦线已结束为期 20 天的检修,煤炭运输将重归正常。而且铁道部明确将保电煤供应作为当前运输工作的重点,把电煤装车作为全路各铁路局每天生产交班会的重要内容,坚决杜绝因运输指挥不当造成电煤列车途中保留的事件发生。因此煤炭运力供应不足为虑。

　　第三,尽管直供电厂耗煤量出现上升,但由于华北、东北、西北地区电厂冬储煤采购提前,电厂存煤依然较为充裕。10 月21 日直供电厂总库存3044.84 万吨,可用天数16 天,基本处于合理水平。其中,华北、东北和西北电网目前可用库存天数分别为17 天、12 天和26 天,接近年内高点。这也从另一个角度验证了冬储采购提前造成中转地紧张的判断。总体来看下游需求并未趋紧。

　　煤炭股近期上行主要是由于油价上涨的累积效应以及通胀预期所致,可以关注具有估值优势和产能扩张品种如兰花科创、国投新集。