产能增加并不等于产量的增加。煤炭产能过剩的担忧没有变为现实的原因主要在于:全国(主要是山西)持续不断的限产行为和内蒙古、陕西等地的运力不足限制了这些地方的产能释放。

    我们以运能作为沿海动力煤煤市的有效供给。根据我们对需求采用模型测算和经验数据推算,在我们相对保守的需求假设下,供需基本平衡;而在相对乐观的假设下,需大于供。

    美联储的加息举动,将导致美元指数转强,全年出现宽幅震荡。随着未来半年煤炭股推动力将更多的由通胀预期转移到对供需拉动煤价的关注上,通胀预期的短期落空不一定会利空煤炭板块。

    鉴于我们对2010 年供需变动方向的判断,以及由此带来的估值提升和煤炭股的业绩成长性(主流公司均在20%左右),我们认为2010 年煤炭主流公司合理的P/E 估值应为30 倍。我们认为煤炭板块已经具备一定的估值优势,建议超配。

    按照我们的投资逻辑,未来几个月股价的推动力将更多来自于对煤价的上涨的预期。 我们的策略是,关注对涨价预期最敏感的公司。相较而言动力煤企业基本面可能好于冶金煤企业,但是冶金煤股票具有更大的弹性。

    我们看好明年一整年的行情,但对短期内的煤炭股走势仍持谨慎态度。理由是煤价上涨趋势(排除季节性因素)需要等到春节后才会明朗。而短期内美元指数可能将继续走强,板块上行缺乏推动力。