煤炭重要事件回顾。(1)能源局要求各地在上半年抓紧制定煤矿企业兼并重组规划；(2)资源税暂行条例：煤炭资源税暂时仍从量计征，税率小幅提高；(3)贵州召开煤炭企业兼并重组会议，要求加大现代化矿井建设和兼并重组力度；(4)河北出台煤炭资源整合细则，煤矿数量减少至200处；(5)福建省煤炭资源整合取得阶段性成效：产能2191万吨，机械化程度40%。
国际煤价：继续窄幅波动。(1)美元指数反弹、市场对需求放缓担忧，国际油价尾随大宗商品价格罕见暴跌。最高幅度达14.7%，：纽约原油期货价格97.18美元/桶。(2)近期国际动力煤以小幅波动为主，波动区间120~130美元。由于煤价反应相对较慢，我们预计原油等国际大宗商品下跌也将对煤价产生一定的影响，但跌幅不会很大。(3)供给回升需求不确定，澳大利亚现货煤价回落至320美元的平台。
国内煤价：电煤价格继续上涨，进口焦煤下跌。(1)近期动力煤价格连续上涨的因素是下游需求、外贸转内贸、大秦线检修等导致国内库存低位运行。由于持续紧缩政策开始发挥效应，大秦线检修完毕，本轮动力煤价格上涨基本到顶。随着电力需求进入旺季，动力煤价格仍将高位运行。(2)下游钢铁的产能接近上限以及短期限电均对焦煤需求产生一定的抑制。国内焦煤稳定进口煤下跌。(3)无烟煤价格稳定。
库存：北方港口库存继续下降。本周秦皇岛港口库存减少56.7万吨至488.3万吨。由于大秦线调出量减少的缘故，山西煤矿库存达到1642万吨，创历史新高。
投资策略：短期对市场持中性态度。持续的紧缩政策导致下游需求有明显放缓的迹象，近期煤炭板块的持续调整，反应的正是业绩不及预期以及下游需求预期减少。如果通胀压力以及货币紧缩有缓解的迹象出现，我们认为煤炭在15倍PE将有较强支撑，若紧缩政策持续加码，则我们对市场预期仍然谨慎。不过我们认为对行业中长期基本面不悲观――刚性需求、保障房的建设、资源整合也有利于支撑煤炭景气。
因此，我们认为应继续密切跟踪通胀、政策与需求侧的变化，而非短期的煤价波动。建议关注安全边际较高的公司：中国神华、西山煤电、开滦股份、潞安环能、冀中能源、平庄能源等。
