投资建议:国内外煤价短期将以稳为主,中期仍有上涨动力。日本灾后重建和北半球气温升高将对国际煤炭需求形成较强支撑,但澳洲煤矿复产使得国际煤价上涨动力不足,预计短期仍将高位盘整。国内方面,受电厂库存充足、煤炭进口回升(6月份煤炭进口1361万吨,同比增长12.4%)和水电出力增加的影响,动力煤价格将以平稳为主。钢铁去库存仍在继续,焦煤价格短期缺乏上涨动力,预计将维持震荡。随着三季度中后期保障房开工加速、大秦线再度检修、钢铁再库存启动,动力煤和焦煤价格均有望显著上涨。
短期震荡不改中期向上趋势,建议逢低吸纳。上周煤炭板块继续小幅反弹,申万煤炭指数上涨0.9%,低于上证指数的1.4%;恒生能源指数上涨2.7%,高于恒生国企指数的1.4%。6月份CPI创下三年新高至6.4%,中金宏观组预计7月份CPI仍将高于6%,政策短期内仍偏紧;而前期煤炭板块已录得较大涨幅,预计短期继续大幅反弹的概率不大。但中期来看,CPI缓慢回落和紧缩政策微调的趋势明确,煤炭板块估值压力将缓慢释放。在保障房集中开工、钢铁再库存启动、大秦线再度检修以及冬季备煤等利好因素的推动下,板块中期行情值得期待,建议逢低吸纳。
选择具有估值优势、中报业绩良好、中长期增长确定的个股。A股包括中国神华(现货比例持续提高,煤炭电力业务快速增长,未来资产注入及海外收购值得期待,2011年P/E为14.0倍)、兖州煤业(2Q业绩有望大幅增长,澳洲上市值得期待,2011年P/E为17.8倍)、兰花科创(化工业务逐步减亏,大宁矿复产值得期待,2011年P/E为16.7倍)、西山煤电(负面因素基本反映,业绩有望逐步改善,2011年P/E为19.2倍)和潞安环能(短期业绩确定,长期产量快速增长,资产注入值得期待,2011年P/E为19.9倍);H股我们继续看好中国神华(2011年P/E为14.0倍)和兖州煤业(2011年P/E为12.3倍),以及恒鼎实业的交易性机会(持续快速增长趋势明确,2011年P/E为12.3倍),并逐步关注中煤能源中长期投资机会(短期业绩平淡但2012年将重回增长轨道,2011年P/E为12.8倍)。
本周数据点评:国际动力煤价格小幅上升,焦煤价格则基本平稳。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价小幅上涨1.3%至122.5美元/吨,昆士兰优质硬焦煤离岸价则基本平稳,为306.6美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,进口动力煤价格仍高于国内98元/吨,而进口焦煤价格则高出608元/吨。
港口与生产地煤价均基本平稳。秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)离岸价连续两周维持在845元/吨。各生产地煤价均保持基本平稳,大同地区动力煤(5500大卡/千克)车板价持平于680元/吨,柳林4号和9号焦精煤车板价分别持平于1650元/吨和1560元/吨,晋城地区无烟中块和小块车板价分别持平于1420元/吨和1350元/吨。
国际煤炭海运费大幅下跌,国内海运费小幅下跌。达林普湾码头至龙口煤炭海运费大幅下跌19.4%至12.5美元/吨;秦皇岛至广州海运费和至上海海运费分别小幅下跌1.7%和3.9%。
秦皇岛库存小幅下跌,电厂库存继续小幅上升。随着天气好转,秦皇岛煤炭调出量回升,秦皇岛煤炭库存小幅下跌4.4%至740万吨。重点电厂库存继续小幅上升,目前达到18天左右。
钢材价格小幅回升,焦炭价格有所下跌,港口铁矿石价格保持平稳。上海地区螺纹钢、冷轧薄板和中厚板价格分别小幅回升0.6%、0.2%和0.4%,热轧薄板价格则与前一周持平;山西太原、临汾、晋城、河津等地焦炭价格普遍下跌10-30元/吨,其余地区基本平稳;唐山铁矿石价格持平于1350元/吨。
风险:煤炭价格调控力度超预期;紧缩政策或经济放缓幅度超预期;煤炭资源税改革超预期;欧债危机恶性蔓延。
