投资要点

　　2011年公司完成发电量2，037.156 亿千瓦时，同比增长14.14%.经营收入为人民币723.82 亿元，比上年度增长19.30%；实现可供本公司股东分配的净利润为人民币19.10 亿元，比上年度下降22.78%.

　　公司2011年投产发电机组2183.9 兆瓦，截至2011 年12 月31 日，发电装机规模达到38，484.2 兆瓦，同比增长6.02%.其中火电占84.08%，水电占12.54%，风电占3.30%，光伏发电占0.08%.公司有14 个电力项目获得国家核准，其中火电1，834 兆瓦，4 个水电1，054.6 兆瓦，风电342 兆瓦，光伏40 兆瓦，可见公司装机在向清洁能源方向发展，同时扩张速度有所放缓。

　　2011年公司煤炭和煤化工业务取得较大进展，年产46 万吨聚丙烯的多伦煤化工项目以内蒙胜利煤田的褐煤为原料，已于 2011 年年内打通全部工艺流程，目前正在进行试生产阶段稳，该项目将会成为本公司新的利润增长点。年产40 亿立方米的克旗煤制天然气项目完成了空分试运和气化首炉点火的目标，有望于2012 年投产，年产40 亿立方米的辽宁阜新煤制天然气项目实现首台气化炉成功吊装，有望于2013 年开始投产。

　　投资建议及评级

　　2012-2014年营业收入分别达到833.95亿、926.27亿、1039.73亿，实现每股收益分别为0.24元、0.42元、0.57元，盈利提升源于公司煤化工业务的逐步投产，给予公司"推荐"评级，6个月目标价为6 元。