秦皇岛动力煤价继续上涨，国际煤价走势分化

　　秦皇岛港动力煤价继续上涨，国内动力煤产地价格基本保持稳定。上周秦皇岛港山西优混（5500 大卡）和大同优混（5800 大卡）继续上涨5 元/吨至790/845 元/吨。国内动力煤产地价格基本保持稳定。

　　冶金煤价格有所回落，而无烟煤主产地价格上涨。安徽地区焦煤价格下跌40-160元/吨，河南平顶山主焦煤和1/3 焦煤价格分别下跌110/130 元/吨，宁夏地区冶金煤价也下调10-20 元/吨。无烟煤方面，主产地之一的河南永城地区无烟煤价格上涨了50-130 元/吨。

　　纽卡斯尔港6，000 大卡动力煤价下跌，昆士兰硬焦煤价继续小幅反弹。上周纽卡斯尔港6，000 大卡动力煤价回落3%至102.4 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低50 元/吨；截至4 月13 日昆士兰硬焦煤价较前一周小幅继续回升0.4%至210.7 美元/吨，折算后比国内价格低97 元/吨。

　　秦皇岛港煤炭库存小幅回升，下游产品价格继续上涨

　　秦皇岛港本周煤炭库存（4 月9 日-4 月16 日）小幅回升0.6%至582.7 万吨，截至4 月13 日主要钢厂焦煤库存为680 万吨，库存天数17.7 天。上周秦皇岛至广州和上海的海运费继续回落2.8%/7.1%.

　　下游产品价格除水泥外继续小幅上涨。钢铁库存上周继续回落，价格温和上涨（其中螺纹钢库存下降2.6%至784 万吨；价格上涨0.6%至4412 元/吨）。化工产品中尿素价格上涨1.1%至2330 元/吨，甲醇价格也反弹1%.上周国内华东和华南地区水泥价格分别回落5.7%/2.4%.我们跟踪的主要焦炭价格中河北唐山和邢台地区二级冶金焦价格也均回落了50 元/吨。

　　投资观点：政策放松方向不变，建议继续增持煤炭股

　　尽管3 月份通胀略高于预期，我们的经济学家仍认为政策放松的方向没有改变；大秦线检修推动秦皇岛港动力煤价连续三周上涨，煤炭下游发电量/钢材和水泥3月份产量也分别同比增长了7.2%/10.2%/7.9%，我们认为下游需求有望进一步改善。首选股：山煤国际（ 2012-14 年净利润复合增速51%，母公司也存在进一步的资产注入空间），冀中能源（集团公司文水赤峪煤矿获发改委核准，将继续推动收购母公司煤炭资源），潞安环能（积极推进对母公司的煤炭资产收购）。另外，盘江股份，兰花科创和平庄能源仍在我们的买入名单。

　　主要风险

　　下行风险：欧洲债务风险虽然已有一定暴露，但可能并未终结；国内固定资产投资增速放缓影响煤炭需求。上行风险：资产注入进程快于预期。