四大信号逐渐清晰
《去库存、再均衡,静待四大信号》中我们提出未来煤炭股的走势取决于四大信号:信号1:小矿停产、信号2:大矿被迫限产、信号3:进口大幅度下降、信号4:宏观政策进一步放松。前三大信号(供给方的信号)出现,煤炭股基本上止跌企稳,第四个信号(属于需求信号)出现将迎来上涨契机。9-10 日的中央经济工作会议提出:需要保持一定的经济增长速度,要看到经济下行的压力,当前重要的是促进投资的合理增长,尤其要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事,以提振投资者信心。我们认为需求端的信号已经出现。信号1已经部分出现,信号2 鲜有媒体报道,在十八大召开之前安全第一的大原则下,信号2 也将有可能出现。近期媒体报道交通部考虑禁止南方港口进口煤炭,加之沿海港口爆满,国际国内价差逐渐变大,信号3 将逐步显现。
秦皇岛煤价下跌空间极为有限
此轮秦皇岛5500 大卡山西优混价格最低跌到615 元/吨,与我们前期的判断基本一致。近日反弹10 元至625 元/吨,我们认为秦皇岛煤价下跌空间极为有限:测算秦皇岛港口盈亏平衡价为615 元/吨(此轮煤价刚好在此止跌反弹),合理利润下的价格大约为730 元/吨,现货与长协价差创历史最低水平。
从P/B和重置成本角度看煤炭估值接近底部。煤炭股经过前期调整后,P/B仅为2.3 倍,已经与08 年最低估值水平2.1 倍大致相当。我们测算目前煤炭股低于重置成本大约48%。
建议战略性建仓煤炭股:
今年投资逻辑主要看宏观政策放松,预期经济好转,但4-5 月份数据表明经济继续下滑,我们投资策略从前5 月的推荐转为6 月初的看调整。目前四大信号逐渐清晰,建议战略性建仓煤炭股。我们判断煤炭股将重复上半年走势,先恢复性上涨,然后等基本面验证。推荐股票:山煤国际、永泰能源、国投新集、兰花科创、潞安环能、冀中能源、盘江股份。