投资要点 1、上半年公司净利润同比下降4%。2012年上半年公司实现营收522.58亿元,归属于母公司股东的净利润5.66亿元,同比分别增长106%、-4%,每股收益0.57元,加权平均净资产收益率为5.8%,同比下降11个百分点。
煤炭贸易业务量大增,侵蚀煤炭开采业务利润增长空间,导致盈利负增长。
2、煤炭开采业务以量补价,毛利增长42%。上半年通过在产矿挖潜,煤炭产量大增66%,弥补煤价下滑8%的负面影响,吨煤成本同比微增1%,毛利率仍保持59%的高位。上半年煤炭开采业务营收、毛利同比分别增长52%、42%,营收贡献率7%,毛利贡献率75%。
3、煤炭贸易量大增81%,毛利率降至1.4%。上半年公司煤炭贸易量7170万吨,同比增长81%,实现营收450亿元,毛利6.12亿元,同比增长110%、6%。受到市场需求低迷拖累,煤炭贸易业务毛利率仅为1.4%。
4、在建项目进展顺利,2013年集中释放产能,集团公司煤炭资产二次注入可期。2011年收购7座煤矿技改项目全部进入2、3期工程,其中鹿台山、长春兴矿已经产出工程煤,预计2013年下半年将集中释放产能。大股东承诺剩余煤炭资产将在未来5年内注入上市公司。
5、盈利预测:2012-2014年EPS 为1.14、1.88、2.30元。假设2012-2014年煤炭总产量为1165、1690、2110万吨,吨煤价格同比增长-4%、1%、1%,吨煤成本同比增长1%、5%、5%,煤炭贸易量增速为30%、20%、20%,贸易业务毛利率为1%、2%、2%,13年公司净利润同比预计增长64%,看好成长性,中期维持“买入”评级,注意煤价持续回调风险。
