事件:
2012年1-6月公司实现营业总收入96,799.26万元,同比增长了33.84%;实现营业利润14,724.81万元,同比增长了20.03%;实现归属于上市公司股东净利润12,529.27万元,同比增长了20.43%;实现基本每股收益0.28元。
点评:
业绩增长符合预期,综合毛利率主要受项目周期影响而有所下降。报告期内公司综合毛利率同比减少3.8个百分点,主要原因有:1) 工程总承包项目毛利率随着项目周期呈现周期性波动,报告期内收入占比达84.4%的工程总承包项目所确认的收入中,毛利率较低的设备采购和建筑安装施工占项目收入比重较大,毛利率较上年同期减少4.18个百分点;2)报告期确认毛利率较低工程总承包项目收入占总收入占比增加,致使总体毛利率有所降低。
应收账款周转环比改善,预收账款大幅增加,现金流状况良好。公司具有较强的营运资金管理能力。报告期内应收账款2.1亿元,占营业收入比例仅为21.6%。受收入规模扩大以及季度周期性的影响,应收账款周转率由去年同期的5.5下降到报告期内的4.9,但较1季度的1.33环比大幅好转。预收账款余额达21.8亿元,同比增长95%,体现出公司对下游具有较强的议价能力,能通过预收账款减缓现金流压力。报告期内实现每股经营性现金流0.06元净流入,现金流状况良好。
公司在手订单饱满,未来业绩增长确定性强。2011年公司新签订单75亿,3倍于过去几年的年均订单签订额,是2011年营业收入的3.2倍;2012年1~8月份保守估计新签订单额达18亿元以上。充裕的在手订单将保证公司未来的稳定增长,业绩确定性强。
新型煤化工政策渐行渐近,公司有望借力政策东风,畅享投资盛宴。在稳经济的大背景下,新型煤化工政策呼之欲出,“十二五”期间新型煤化工项目投资总额或将超过万亿。2012下半年开始,我国有望进入新型煤化工的投资高峰期。公司在煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制天然气工程领域均处于国内领先水平,有望借力政策东风,畅享投资盛宴。
维持公司“买入”评级。我们维持公司2012-2014年EPS 分别为0.81、1.16和1.60。继续看好下半年新型煤化工政策有望放宽给公司带来投资机会,维持公司“买入”评级。
