行业近况9月11日凌晨起，发改委上调国内成品油价格，其中汽柴油出厂和零售限价分别上调人民币550元/吨和540元/吨，分别合人民币0.41和0.46元/升，幅度约7%。
评论成品油调价比较及时。发改委时隔1个月之后，再次及时地上调成品油价格，一方面因为国内市场旺季临近，及时调价可以提高炼油企业的利润和生产积极性;另一方面表明政府正在更严格地执行目前的成品油定价机制，朝完善现行机制的方向迈进。最近两次调价，都暴露出现行22天国际油价观察期过长的不尽合理之处。该周期虽然客观上促进国内涨价预期的形成，有利于油公司恢复盈利;但也留出囤油惜售的机会，不利于最终消费者。我们认为，政府正在力图加快调价频率来进一步改善现行机制。
调价幅度高于预期。发改委基准原油过去二十二个工作日移动均价为114美元/桶，较上次调价时上涨8美元/桶，幅度约7-8%。我们此前预计成品油价格上调幅度约430元/吨，市场有预测500元/吨，但实际调价幅度高于我们和市场预期。
涨价预期已推高批零实现价格。随国际原油价格上涨，国内成品油涨价预期逐步形成，成品油零售端的促销折扣幅度从8月底已开始逐步缩小，零售价和部分地区的批发价已接近发改委最高零售限价，局部地区甚至重现批发商惜售导致“油荒”的现象。本次最高限价的上调，正值成品油需求进入旺季，批零实现价格有望进一步推高，有利于油公司短期改善炼油和销售板块业绩。
炼油行业连续两个月步入盈利区间。由于成品油价格连续上涨，而原油成本往往滞后1-2个月，8、9月份的国内平均炼油毛利可能分别为5美元/桶，行业EBIT盈利为1美元/桶，已经连续两个月步入盈利区间。但随着高成本原油逐步进入加工环节，炼油行业仍无法避免再次亏损的可能。
估值与建议虽然成品油需求出现季节性的回暖，但整体宏观环境比较疲弱，需求仍未有实质性好转。在高油价下，终端需求的释放也可能受到压制。我们维持行业公司的盈利预测和投资评级，尽管我们期待明年全球和中国经济复苏，但行业利润在今年低水平基础上强劲反弹的可能性并不大。
风险提示国际油价波动;能源需求持续疲软;国家能源安全政策调整，倾向优先利用进口和海外资源的开发;定价机制改革延后，或新机制限制行业利润或低于预期;能源和石化产品需求增速放缓;人民币升值放缓;行业上游成本不断上升;资源税率可能提高、碳税可能出台;异常天气。
