煤炭行业重拳救市：取消零关税 6股望爆发

日期：2014-10-10 来源：本站整理 作者：本站整理

国际煤炭网

2014

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关键词：煤炭重拳救市

国际能源网讯：

　　煤炭资源税改革超预期 6股有望受益

　　煤炭资源税改革超预期动力煤价格或迎来升势

　　大秦线检修在即，港口煤去库存将迎来加速。煤炭资源税改革落地，方案好于市场预期。多重利好因素逐步显现，港口煤炭市场回暖可期，四季度国内动力煤价格或将迎来升势。

　　相关公司股票走势

　　盘江股份8.57+0.273.25%山煤国际4.84+0.112.33%平庄能源5.43+0.101.88%永泰能源4.91+0.061.24%露天煤业8.51+0.050.59%月29日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定从今年12月1日起，在全国将煤炭资源税由从量计征改为从价计征，实施煤炭资源税改革。最引市场关注的是会议要求推进清费立税，在确保不增加煤炭企业总体负担的情况下进行资源税改革。由于此前市场预期煤炭资源税从价计征将大幅增加煤炭企业的税负，因而一直对其抱有较为悲观的态度，此次方案要求煤炭企业税负不增将大大消除市场的悲观情绪。

　　煤炭资源税从量计征改为从价计征将大幅增加煤企税负，或将倒逼清理涉煤费用力度超预期。目前煤炭资源税按量计征，其中焦煤8元/吨，其它类型的煤种2-4元/吨。按价计征后，假设按2%-5%的税率和482元/吨的秦皇岛5500卡动力煤价格测算，吨煤的资源税额将提升至9.7-24元/吨，企业税负将大幅增加。由于煤炭企业总体税负不变，势必将大幅减少涉煤费用，因此可倒逼未来清理涉煤费用力度进一步加大。

　　大秦线检修在即，港口煤炭短期供给减少。近期从煤炭市场获悉，大秦线秋季例行检修定于10月9日至10月23日，为期15天。预计每日影响运力25万吨左右，期间总共影响供给约为375万吨左右。大秦线检修将影响短期港口煤供给，下游企业囤煤积极性将有所提升。截至9月30日，秦皇岛库存已经下降至617万吨，港口煤重新进入去库存周期。

　　此前神华、中煤两大煤炭集团率先带头限产提价，稳定了煤炭市场。随后发改委要求电企配合煤企脱困、煤炭产业下半年减产10%，改善煤炭短期供需结构。10月9日大秦线将迎来秋季检修，市场重新进入去库存周期。此外，季节性旺季的到来也将提升用煤需求。由于今年夏季雨水较多，对火电形成了抑制，而9、10月份之后水电逐步进入枯水期，水电发电量将出现明显下降，挤出效应消失将使得火电需求回升，从而刺激用煤需求。

　　此外，煤炭行业协会曾提出期望沿海动力煤价格恢复到0.1-0.12元/大卡，即环渤海5500大卡的价格达到550-660元/吨，而最新的环渤海动力煤价格指数报收于482元/吨，离最低期望值尚有15%的空间。

　　平庄能源与露天煤业产品以褐煤为主，产品单价较低，从公司所计提的资源税换算成从价计征来看，税率分别为1.5%和2.6%左右，因而受资源税调整影响较小。此外，永泰能源、盘江股份、山煤国际、大有能源计提资源税标准较高，均超过1%。(.上.证)

　　平庄能源：成本控制难以对冲煤价下跌

　　投资要点

　　公司于 8 月13 日发布2014 年中报：2014 年上半年公司实现营业收入11.76 亿元，同比下降10.11%;净利润-0.37 亿元，同比下降187.9%;每股收益-0.04 元，同比下降200%，其中：一季度EPS 0.01 元，二季度EPS -0.05 元。净资产收益率-0.79%，同比下降1.67 个百分点。公司降低吨煤成本以及有效控制三项费用，但煤价大幅下跌仍导致公司上半年业绩亏损。

　　2014 年上半年公司销售煤炭466.14 万吨，同比增长8.83%。煤炭综合售价由去年同期的261.38 元/吨下降至219.78 元/吨，降幅15.99%;吨煤成本175.76 元/吨，同比下降9.95%。煤炭业务毛利率19.96%，同比下降5.37 个百分点。从销售结构上看，市场煤占比下滑6.15 个百分点，地销及电煤占比分别提升5.09 和1.06 个百分点，反映出铁销煤受煤价下跌冲击较大，公司提高地销煤比重进行对冲。

　　内生性增长有限，集团承诺资产注入，但受制于土地证和投资收益分割问题，注入条件尚不成熟。公司现有矿井产量稳定在1000 万吨/年左右，未来内生增量主要来自于瑞安矿扩建(30~120 万吨)。集团在2007 年承诺将元宝山和白音华矿适时注入上市公司，二者的合计产能为1500 万吨，但元宝山露天矿盈利用于弥补集团及平投公司的费用支出，而白音华露天矿没有竣工验收，因此二者目前暂不具备注入条件，且资产注入受制于煤炭市场和证券市场的景气程度。

　　我们下调公司盈利预测，预计公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为-0.83 亿元和0.60 亿元，对应EPS 分别为-0.08 元和0.06 元。短期建议关注房地产调控政策转向和货币政策放松叠加行业供给收缩带来的估值修复机会，因公司前期跌幅较深，故反弹弹性较大。长期建议关注集团资产注入带来的外延式扩张机会，维持公司"增持"评级，目标价5.58~6.04 元。(齐鲁证券)

　　露天煤业：再次下调合同煤价，预计14年净利同比降80%

　　14 年 1 季度每股收益 0.19 元

　　公司 13 年实现净利润 9.1 亿元，同比回落 41.9%，折合每股收益 0.69 元。其中单季度 EPS 分别为 0.3 元、0.01 元、0.13 元和 0.24 元。2014 年 1季度实现净利润 2.5 亿元，折合 EPS 为 0.19 元。

　　13 年公司销量同比增 3.3%，吨煤均价同比降 12.5%

　　公司 2013 年实际生产、收购原煤 4650 万吨，同比增长 3.3%;2013 年实际销售原煤 4645 万吨，比上年同期增长 3.2%。13 年公司吨煤均价 132元，同比降 12.5%;吨煤成本 95 元，同比减 0.7%。

　　公司预计其 14 年利润总额 2 亿元左右，相当于同比降 80%

　　根据不同煤质，公司从 14 年 4 月 1 日起，下调吨煤售价 8-10 元/吨(含税)。公司预计其 14 年利润总额 2 亿元左右，相当于同比下滑 80%。

　　公司此前预计其 14 年上半年净利润 2.3-3.5 亿元，同比下滑 15%-45%;推算公司判断其下半年亏损。

　　下调增发价格至 5.91 元/股

　　公司 13 年 11 月拟募集 20 亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权(2*60 万千瓦机组)。非公开发行价格不低于 8.12 元/股，增发股本不超过 2.5 亿股;调整后的发行价格不低于 5.91 元/股，增发股本不超过3.5 亿股。其中母公司将以 3-4 亿元的现金参与增发。

　　公司预计坑口电厂 2014 年净利润 9834 万元，收购市盈率 20 倍;增发价格较目前股价低 17%，有利于降低发行难度。

　　预计 14-16 年业绩分别为 0.13 元/股、0.13 元/股、0.14 元/股

　　不考虑资产注入，公司 14 年市盈率 54 倍;如果 14 年增发完成，预计公司 14 年 EPS 将增厚 22%至 0.16 元，市盈率 44 倍。公司估值较高，维持"持有"评级。

　　风险提示：资产注入的不确定性。(广发证券)

　　永泰能源：得益于康伟业绩补偿，上半年业绩同比增13%

　　扣非后上半年业绩同比回落73%，符合预期

　　公司14 上半年实现归母净利润3.6 亿元，同比上涨13.4%，折合每股收益0.1 元，其中单季度EPS 分别为0.02 元、0.09 元，2 季度业绩环比上涨474%，主要由于公司于2 季度收到康伟集团2.19 亿元业绩补偿款。扣非后公司上半年EPS 为0.025 元，同比回落72.9%，主要源自于煤价下行。

　　上半年吨煤成本同比下降36%，精煤销量占比大幅回落

　　公司14 年上半年原煤产量542 万吨，同比增长2.4%，洗精煤产量29 万吨，同比大幅回落89%。按原煤产量口径折算，公司上半年吨煤收入为509 元，同比回落128 元或21.4%，吨煤成本229 元，同比大幅回落131 元或36.4%，主要源自于公司成本控制得力以及精煤销量占比的下滑。从分矿井经营指标来看，除康伟集团受益于业绩补偿承诺以外，公司旗下华瀛山西和银源煤焦集团吨煤净利已分别降至64 元和16 元。

　　非经常损益主要来自于集团业绩补偿和资产处臵利得

　　公司上半年累计实现归母非经常性损益2.76 亿元，占当期归母净利润的76%，其中主要的非经常性损益来自于：集团对公司旗下康伟集团业绩补偿(2.19 亿元)和处臵康泰煤焦实现的一次性收益(约5900 万元)。公司收购康伟65%股权时，曾承诺康伟13-14 年净利润分别为5.7 亿元和6.7 亿元。13 年康伟净利润2.3 亿元，较承诺利润少3.4 亿元。

　　公司多元化转型步伐坚定，打造综合能源服务商

　　公司将在现有1000 万吨焦煤产量的基础上，争取用三年左右的时间形成3,000 万吨煤炭产能、1,000 万千瓦电力装机容量、1,000 万吨油气物流和加工能力，实现"煤炭、电力、油气"多元化经营的发展格局。

　　预计14-16 年每股收益分别为0.16 元、0.20 元、0.14 元

　　公司虽然财务压力较重，但是集团对康伟公司的业绩承诺，将确保公司14-15 年净利润增长。公司具有估值优势，维持"买入"评级。

　　风险提示：煤矿生产的安全隐患;重大资产重组的不确定性。(广发证券)

　　盘江股份：业绩符合预期，受益国企改革

　　业绩符合预期。2014年上半年，公司实现营业收入28.96亿元人民币，同比下降0.01%;实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元人民币，同比下降18.30%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，同比下降18.45%;实现EPS为0.16元，符合预期。

　　第二季度实现营业收入15.43亿元，同比增长2.0%，环比增长14.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.66亿元，同比下降16.1%，环比增长64.7%;实现每股收益0.10元。

　　煤价下跌是公司业绩下降的主要原因。2014年上半年，原煤产量565万吨，同比增长33.48%，其中精煤产量215万吨、混煤产量222万吨;商品煤销量429万吨，同比增长18.41%，其中精煤销量215万吨、混煤销量214万吨。公司煤炭产销量增幅较大原因是公司2013年年初发生矿难，至少公司煤矿停产。公司煤炭销售综合价格为638元/吨，同比下降14.3%，这是公司业绩下降的主要原因;煤炭销售成本为407元吨，同比下降12.4%;煤炭综合毛利率36.16%，同比下降了1.47个百分点。

　　在建矿仍处于停建，积极准备复工。受2013年年初公司矿难影响，预计目前公司在建矿仍处于停工状态。不过公司也在积极准备复工，如公司马依矿业(持股73.51%，规划产能840万吨/年)：马依西一井项目核准所需25 个支撑性文件已经完成24 个;马依东一井项目核准已完成报批14 项。公司也于13年12月追加马依矿2亿元投资。另外恒普发耳煤业(持股90%，规划产能300万吨/年)探矿权已办理，项目核准手续正在办理。

　　公司期间费用控制有待加强，管理费用率偏高。2014年上半年，公司期间费用5.72亿元，同比增长4.72%，其中销售费用为0.60亿元，同比大幅增长53.63%，原因是铁路运费由原来的客户承担改为公司承担;期间费用率高达19.74%，远高于行业平均水平，其中管理费用率高达14.39%。

　　公司将受益贵州省国企改革。贵州省3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》，盘江集团是规划中企业，3年内将实现产权制度改革。行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源，且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团，其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。

　　维持公司"谨慎推荐"投资评级。公我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.30元、0.34元，目前的股价对应的市盈率分别为26.5倍、23.7倍。我们仍然看好其外延式增长空间，我们维持公司"谨慎推荐"投资评级。(东莞证券)

　　山煤国际：产量大增，业绩欠佳

　　支撑评级的要点

　　14年上半年实现归属母公司净利润0.62亿元，同比下滑79%，每股收益0.03元，低于预期。

　　盈利水平指标弱，微利经营：毛利率由4.3%微升至4.5%，但经营利润率由1.7%下降至1%，净利润率从0.6%下降至0.2%，不及去年同期的一半水平。净资产收益率由2.7%大幅下滑至0.8%。

　　生产自产煤781万吨，同比增长44%，尽管有较大提升，但与公司年初目标2,000万吨相比仍有较大差距。上半年销量712万吨，同比增加25%。平均煤价较13年同期下降了37%至306元/吨，跌幅较大，但由于计算的差异，预计其煤价全年下跌19%，与行业平均相似。计算出的吨煤生产成本同比下降35%至160元/吨，公司披露的自产煤完全成本229元，同比下跌11%，成本控制表现良好。

　　贸易收入大幅下降37%至21亿元，预计贸易量大幅下降是主要原因。贸易毛利率由1.39%提高至1.98%。航运业务大幅减亏，运输业务毛利率为-0.25%，由于占毛利比过小，对业绩影响不大。

　　2季度净利润环比大幅下滑83%至0.09亿元，主要由于2季度所得税大幅增加47%，所得税率高达57%(而1季度仅有34%)。但预计全年有效税率将在40%左右。预计3、4季度有效税率将恢复正常，3、4季度的业绩预计将明显好于2季度，全年每股收益预计0.06元。

　　评级面临的主要风险

　　煤价低迷，需求低迷。

　　整合矿释放产能时间延迟。

　　资产注入时间性不确定;目前负债率较高，再融资存在摊薄业绩可能。

　　估值

　　基于1.1倍14年行业平均市净率，将目标价由3.69元提高至4.49元，维持持有的评级。(中银国际)

　　大有能源：上半年净利同比降88%，吨煤净利10元

　　13 年业绩同比下滑33%，营收回落致4 季度业绩环比大降67%

　　公司14 上半年实现归母净利润1 亿元，同比回落88.3%，折合每股收益0.04 元，其中单季度EPS 分别为0.04 元、0 元，2 季度业绩同比回落98.3%，环比回落93.7%。

　　13 年均价同比下滑13.6%，成本控制较为有力