一、煤炭行业产能、产量及价格走势

煤炭产能取决于行业固定资产累计投资额，而实际产量则取决于下游行业需求，产能与实际产量的差额表现为过剩产能。2015 年我国煤炭产能规模达57 亿吨，而产量为37 亿吨，产能过剩20 亿吨，产能利用率仅为~65%。

2015 年底煤炭产能情况

产能利用率远低于正常水平

根据2015 年产量测算，我国三大产煤重省煤炭行业产能利用率均低于正常水平(80%)，其中山西省仅为62%，不及全国平均水平。内蒙及陕西省产能利用率则分别为68%和75%。

三大煤炭产地产能利用率

3 月底，国家发改委、人社部、能源局和安监局联合下发《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，全国煤矿自2016年起按照全年作业时间不超过276 个工作日(原330 日)，将煤矿现有合规产能乘以0.84的系数后取整，作为新的合规产能。2016 年4月1 日，山西省率先实施276 天工作日制度;内蒙古，陕西，山东等省份于5 月1 日起严格执行。

全国各省新核定产能梳理，山陕蒙贡献减量的58%。限产任务下达后，全国各省市已经重新完成产能核定公示，在产产能全部按照0.84 系数取整。截至9 月21 日，全国公告生产矿井个数5,747 处，原产能总计36.6 亿吨，按照276 天核减后产能总计30.7 亿吨，由减量化生产控制的产能为5.9 亿吨。其中三大产煤地区山西、内蒙古及陕西分别贡献产能总缩减的26%、22%和10%。

已公告省份新核定生产矿井产能梳理

全国各省份按276 天核算后，生产产能缩减额占比

按企业性质来分，央企限产可实现减量1.4 亿吨/年。据国家煤矿安监局，我国14 家央企拥有煤矿209 处，司法部直属煤矿管理局拥有煤矿1 处。其中，央企煤矿原设计产能合计8.46 亿吨，按照276 个工作日重新核定后，产能减少1.35 亿吨至7.1 亿吨。其中神华集团和中煤集团产能分别减少6,897 万吨和2,104 万吨，分别占比央企产能总缩减额的51%和15.6%。

14 家央企及司法部直属煤矿管理局煤矿新核定产能

按煤种来分，三大焦煤主产地限产将减量超1 亿吨/年。根据数据统计，2015年我国炼焦煤产能16.74 亿吨，其中生产矿井产能12 亿吨。山西为我国最重要的炼焦煤主产地，总产能达5.9 亿吨，在产矿井产能3.7 亿吨(占比全国的31%)。其次为山东和安徽省，在产产能分别占比全国的13%和10%。

以主要省份的炼焦煤在产产能测算，276 天工作日制度实施后山西，山东及安徽省合计产能缩减超1 亿吨，占比2015 全年炼焦原煤产量的8.4%。

炼焦煤产能核减测算

产量缩减成效显著，累计降幅持续扩大。2015 年，受宏观经济下行压力加剧和国内需求疲软影响，低价倒逼煤企减产，产量同比下降4.5%至37 亿吨。今年4 月以来，276 天限产制度使得全国产量大幅收缩，至9 月累计降幅达到10.5%，较今年4 月降幅扩大3.7ppt。其中我国三大产煤重地山西、内蒙古及陕西省煤炭产量分部同比下滑16.1%/10.7%/3.8%。

2015-2016年全国煤炭月度产量及增速
2015-2016年山西省煤炭月度产量及同比增速

边际供需缺口是此轮煤炭价格上涨的内因

2016 年春节之后，重大矿难引发的山西整合煤矿停产整顿，276 天工作日的执行以及厄尔尼诺现象带来的暴雨等等因素，煤炭行业供给收缩开始逐步显现。今年前9 月煤炭产量累计同比下滑10.5%。而虽然与此同时煤炭的消费量依然在下滑，由于其降幅(同比-2.4%)不及产量下滑的速度，供给缺口不断扩大，库存持续走低，推动价格快速上涨。截至11月3 日，秦皇岛5,500 大卡动力煤年内累计上涨90%至697 元/吨，柳林4 号焦煤年内累计上涨151%至1,380元/吨。

2008-2016年动力煤价格走势
2013-2016年焦煤价格走势

煤价过度上涨不利于去产能 限产微调势在必行

分析人士认为价格回升有助于煤企盈利逐步回归，为去产能提供稳定的社会及经济条件。然而向前看，若是边际供需缺口持续扩大，煤价一路高歌猛进势必将反过来影响限产措施的可持续性，并引发已关停产能的复产，伤及去产能的核心根本。因此相关部门有必要通过稳定煤炭供应，矫正由产量过度下滑而引发的煤价不合理上涨，限产微调亦在预期之中。煤价稳定在合理区间范围将有利于去产能任务的完成及行业市场机制的重建。

四季度产能释放主体增加至三大类

此次参与稳定煤炭供应的煤矿主体为：a)中国煤炭工业贤惠评定的先进产能煤矿(74 座);b)国家煤矿安监局公布的2015年度一级安全质量标注化煤矿(789 座);c)各地向中国煤炭工业系会申报的安全高效煤矿(640 座)。考虑到煤种实际需求和特定用户运距限制，以上三类主体难以有效承担产能调节任务的，部分产煤地区可从2015 年二级安全质量标准化煤矿中再择优确定少数煤矿，经备案后，纳入产能调节的企业范围。符合上述条件的煤矿，可以在2016/10/01~12/31 按照市场需求情况在276 至330 个工作日之间释放产能，没有参与产能释放的煤矿仍需严格执行276 天限产制度。

一级安全煤矿产能合计占比全国在产产能近50%。根据国家安监局公布的名单，获批2015 年度一级安全煤矿共789 座，占比全国生产煤矿数的13.7%;合计煤炭产能约18.3 亿吨，占比全国在产煤炭产能的近50%;其中涉及焦煤产能3.5~3.8 亿吨，占比全国在产焦煤产能的~30%。

一级安全煤矿总产能及涉及焦煤产能

一级安全煤矿四季度可贡献增量>7,000 万吨，其中焦煤增量约1,400 万吨。若恢复至330 个工作日下，四季度789 座一级安全煤矿可生产煤炭4.6 亿吨(占比去年四季度产量的47%)，较原276个工作日则可实现增产7,320 万吨，日均增产量88.7 万吨。其中四季度焦煤增产量约为1,440 万吨，日均增产量17.5 万吨。

一级安全煤矿增产对供给的影响估算

将在建煤矿通过增减挂钩有序释放产能

除了灵活有序释放先进高效煤矿产能，对于在建煤矿的产能调控将成为稳定供给的另一路径。文件指出，对在规定时间内落实产能置换指标的新建煤矿(含未批先建煤矿补办手续)，适度放宽退出煤矿的关闭时间要求，新建煤矿可以在产能置换煤矿关闭前投入生产。

未批先建的可投产煤矿~1.3 亿吨。2015 年底我国在建煤矿产能达15 亿吨，其中违法违规产能8 亿吨。违法违规建设中有2 亿吨已达到建成投产，其中未经核准擅自开工的建成投产煤矿约1.3 亿吨。由于在建煤矿多为规模大、效率高、成本低的煤矿，能够快速投产释放增量的1.3 亿吨煤矿，成为此次在建矿井减量置换的首要目标。根据《减量置换细则》，“十三五”去产能计划外的关闭退出煤矿占比总置换产能需≥50%，计划内煤矿可按一定置换比例(30%~50%)用于产能置换。

我们假设极端情形：1)2016 年去产能计划外数额(即：各省市计划合计减去规划内的2.5 亿吨)占比总置换产能的50%;2)计划外去产能数额按照1.1:1 的比例置换出在建产能;3)计划内去产能数额(2.5 亿吨)可按照50%置换出在建产能。如下表所示，2016年通过关闭退出矿井(计划内部分+超计划部分)，合计可置换出在建矿井产能超6,000万吨。

2016 年通过关闭矿井可臵换出在建产能测算

先进矿井增产略见成效。9 月先进产能恢复330 天工作日生产后，秦皇岛港口库存回升至440 万吨，然而仍处于历史低位。电厂日耗量连续两周回暖至56 万吨(同比增加9%)，重点电厂库存可用天数也逐步增加至19 天。

9 月后秦皇岛库存逐步增加

据CCTD中国煤炭市场网监测，11月7日，秦皇岛港存煤549万吨，比前日增加23.5万吨，比9月6日低点239万吨大幅回升 130 %;天津港存煤360万吨，与前日持平;京唐港存煤314万吨，比前日增加10万吨。曹妃店存煤266万吨，比前日增加7万吨。环渤海五个主要港口存煤1721万吨，比前期低点大幅增长69.2%。

地方政府去产能计划总额>2016 年国家目标。据发改委公布数据显示，截止2016 年9月，全国25 个产煤省(区市)和新疆生产建设兵团全部签订了目标责任书并送报实施方案，共计煤炭产能淘汰8.2 亿吨左右，涉及职工~150 万人。而2016 年各省市去产能计划合计约2.9 亿吨，超过国家规划的2.5 亿吨。其中今年贡献最大的三大省份为贵州、山西以及河南省，合计占比今年去产能计划总额的23.6%。

各省公布的煤炭去产能计划梳理

去产能进度保持高速

2016 年，国务院发改委制定的煤炭去产能任务量为2.5 亿吨，而1~6 月产能退出仅完成7,227 万吨，占比计划的29%。随后，去产能进度开始逐步提速，至9 月末，已完成全年计划的80%，而前8个月去产能进度为60%。即9 月单月完成全年计划的20%，去产能进度维持高速，有望提前完成全年任务。

煤炭去产能每月进度

今年关闭退出煤矿中仅有5%为正常生产矿井。2016 年计划关闭退出的煤矿中，既有因资源和市场原因已经停产、停建、缓建的非生产矿井，也有证照齐全的生产矿井，比例基本为1:1。然而在生产矿井中，约有90%因资源枯竭、或持续亏损等原因早已停产，并未贡献煤炭产量。仅有10%左右为在产矿井，退出关闭主要是因为规模不符合国家要求，或者资源面临枯竭未来不具备提升潜力。总体来看，2016年各省市计划退出的2.9 亿吨煤矿产能中，实际可以贡献产量的矿井产能不足1,500 万吨，对市场供给影响有限。

今年关闭退出煤矿中仅有5%为正常生产矿井

关闭退出煤矿中，~39%为炼焦煤产能。分煤种来看，2016 年退出的煤炭产能中，炼焦煤产能超1.1 亿吨(占比约39%)，其中涉及焦煤、肥煤退出3,600万吨;非焦煤产能退出中，涉及无烟煤产能约9,040 万吨，主要集中于云贵川等省市的退出煤矿中。

行业固定资产投资增速走低。2011 年到2015 年间，煤炭行业固定资产投资累计增速由26%快速回落至-14%。2016 年以来投资增速大幅下探，截至9 月，煤炭行业固定资产投资累计同比下跌26%。

2003-2016年煤炭开采固定资产投资额及增速

我国产能测算

二、中国炼焦煤产量、需求量、库存及进口分析

资源相对稀缺，山西省占比过半。我国已探明炼焦煤资源量2,803.6 亿吨，占比世界炼焦煤资源量的13%，是我国煤炭资源中的稀缺品种(占煤炭总储量的26.6%)。主要集中于华北、华东地区。其中，山西占全国炼焦煤资源55.4%，其次为安徽/山东/贵州/黑龙江，分别占比全国的7.1%/6.7%/3.6%/3.4%。品种齐全但焦煤，肥煤稀缺。我国炼焦煤查明资源储量中，主要为气煤(包括1/3 焦煤)，而焦煤和肥煤仅占比23%和13%。另外，我国炼焦用煤硫份普遍偏高，硫分<1%的优质炼焦用煤较为稀缺。因此，资源状况决定了长期以来我国优质炼焦煤处于短缺局面。

炼焦煤资源分布;炼焦煤资源按煤种分类

焦煤产量年均增速由高处迅速回落

2001~2009 年，炼焦原煤产量年均增速为9%，远低于全国原煤产量的年均增速12.4%。随后因钢铁需求受基建刺激拉动，2010~2013 年，炼焦煤产量年均增速超过原煤，并于2013 年产量达到历史峰值13.3 亿吨，占比当年原煤总量的36%。随后受钢铁需求转弱影响，炼焦原煤产量呈逐年下跌的趋势，2015 年产量同比缩减4%至12.2 亿吨，较峰值累计下滑8%。在过去15 年中，整体来看，炼焦煤产量平均增速不及原煤，动力煤贡献多部分的原煤产量增长。

2007-2015年全国炼焦煤产量及累计增速
2001-2015年炼焦煤及原煤产量增速对比

2016 年以来产量降幅持续扩大。2015 年底，山西主焦煤车板价由15 年初的880 元/吨下跌44%至490 元/吨，受低价倒逼减产，炼焦原煤产量累计下滑4%。

2016 年以来，受政策限产影响，炼焦原煤产量同比跌幅不断扩大。2016 年1-8 月，全国炼焦原煤累计产量同比下降13%至7 亿吨，降幅较今年4 月扩大4.7ppt。

2013-2016年炼焦原煤每月产量及累计同比

炼焦煤进口量重回升势

我国炼焦煤进口量于2013 年达到顶峰7,540 万吨(同比+41%)，随后开始逐年下降。2015 年，炼焦煤进口量同比下降24%至4,762 万吨，同比跌幅小于煤炭总进口量跌势(同比减少30%)。2016 年春节后，受国内炼焦煤价格提价影响，进口海外炼焦煤数量重回升势。截至2016 年8 月，炼焦煤进口累计达3,799万吨(同比增加17%)，占比同期煤炭总进口量的21%。

2010-2016年炼焦煤进口及同比增速
2001-2016年炼焦煤占比总煤炭进口份额

进口煤价格较国内倒挂，对整体供给影响有限

我国炼焦煤进口主要来自澳大利亚及蒙古，2015 年分别占比53%和29%。根据中澳自由贸易协定，2016 年1 月1 日起，进口澳大利亚炼焦煤关税从3%下降至零关税，对于交通便利及沿海地区的焦化企业、钢厂吸引力增加。受国内限产影响，1~9 月炼焦煤进口同比上升19.6%。然而9 月日本、欧洲、印度等国接货积极进一步推升国际煤价，进口炼焦煤价格暴涨，已较国内煤价出现倒挂。贸易商多持谨慎态度，港口成交量较少，9 月进口炼焦煤环比下降14%。总结来看，目前焦煤进口量仅占总需求(消费量+出口量)不足11%，对整体供需结构影响相对有限。

9 月进口炼焦煤较国内大幅溢价
炼焦煤进口量占比炼焦煤总需求量

样本钢厂焦煤可用库存不足10 天，补库需求强烈。今年6 月起，我国样本钢厂炼焦煤库存持续下降。截至10 月底，样本钢厂库存可用天数仅为9 天;独立焦化厂库存小幅环比回升44 万吨至275 万吨，仍处于历史较低水平。另外，主要港口(京唐港、日照港及连云港)库存自春节后震荡下跌，9~10 月钢铁生产旺季加剧库存紧张，目前港口仅存82 万吨，远低于历史平均的524 万吨。

2015-2016年样本钢厂及独立焦化厂库存及可用天数
2015-2016年炼焦煤主要港口库存

从生产流程上，炼焦煤作为炼焦原材料处于产业链最上游，焦炭品种处于产业链中间，应运于最下端的钢铁行业的高炉冶炼。通常焦炭受到上游煤矿企业和下游钢厂的两头挤压，利润空间最小，处于弱势地位。各环节间传导具有一定时滞性。当钢铁价格上升，钢企利润增厚至一定程度时，各大钢企不惜提价增加对焦炭采购从而带动焦炭价格上涨。此轮钢铁价格上涨启动于2015 年12 月，而至今年3 月初焦炭品种开始提价，传导时滞约3 个月。当炼焦企业下游订单饱满急需增加原料采购时，上游焦煤企业获得议价话语权，焦煤价格顺势上涨。通常焦煤涨价滞后焦炭提价的2~3 周。

钢铁价格变动领先于焦炭
焦炭价格变动领先于焦煤

下游钢企利润已从高点回落

受今年夏季钢铁行业快速上涨，金九银十行情提前透支。全国钢材库存在进入传统消费旺季后连续上升，钢价表现承压。4 月中旬后，钢企利润从高点重回下行通道。截至10 月21 日，螺纹钢吨毛利亏损约122 元，国内盈利钢厂个数占比仅为47.9%，从9 月初的82%下滑34ppt。

螺纹钢吨钢毛利亏损

国内盈利钢厂占比回落

中游焦炭价格受成本及低库存支撑。截至10 月21 日，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数仅为6 天，为本年度最低水平。钢厂原材料货源不足，采购积极性较高，因此尚未打压焦炭价格。另外，由于公路运输不畅，铁路运力紧张，叠加上游焦煤价格上涨，焦煤成本增加对价格形成支撑。目前，山西焦化厂利润平均在100~150 元左右，河北焦化厂利润在50~100 元之间。往后看，钢企因几无利润转而打压焦炭价格的可能性，将随着补库行情的完成而逐步增加。

钢厂焦炭库存处于历史低位

焦煤供给缺口难以有效填补，价格仍有上涨动力。目前政策限产叠加库存维持低位，焦煤供给紧张。我们测算，国家一级安全矿井恢复330 天生产，四季度月均可贡献焦煤增量480 万吨。在完全释放的情况下，可基本满足目前月均400~700 万吨的供给缺口。然而先进产能产量释放需要一定时间周期，今年内可实现的增产有限。因此我们认为，短期内焦煤市场供给缺口难以被有效填补，价格仍有上行动力。

亏损产能环比大幅收窄。9 月份全国炼焦煤矿区亏损面仅在一成左右，盈利产能占比较8 月环比提升54.5ppt 至94.2%，主产矿区盈利大幅改善。所选取的122 个矿井中，盈利能力最强的矿区为开滦矿区及西山矿区，所选样本矿井全部实现盈利;内蒙的包头矿区盈利能力最差，盈利能力为47.9%。

主要炼焦煤矿区到唐山地区盈亏分析

汾西矿区到厂成本最低。在北方六大矿区中(汾西，西山，开滦，离柳，乌海和包头矿区)，汾西矿区的原煤生产成本最高，约291 元/吨，但凭借其较高的精煤洗出率(58%)和便利的交通运输条件(运距950 公里)，到唐山吨煤成本最低，约743 元/吨。而包头矿区虽然原煤生产成本低至207 元/吨，但精煤洗出率仅为35%，且到达唐山港的距离较长为1,200 公里，吨煤到厂成本约922 元/吨。

主要焦煤产区成本分析

钢铁行业和焦炭行业景气状况是影响炼焦煤需求的重要因素。今年以来，受钢铁行业推动，炼焦煤累计消费量同比降幅从年初的低位-15%逐步收窄。截至8 月，炼焦煤累计消耗量为3.5 亿吨，较去年同期微跌1.1%。

2014-2016年炼焦煤需求量及累计同比

高炉开工率处于相对高位，日均粗钢产量仍在上升。焦煤、焦炭价格持续走高，不断推升钢企成本，但由于钢厂前期有较高的利润，目前并未亏损到现金流。而大多数钢企在上半年已有检修，所以近期钢企并未有停产检修的打算。根据中钢协统计数据，10 月上旬重点钢企粗钢日产174.3 万吨，环比上一旬末增加2.2 万吨，增长1.3%，产量不但未减反而有所增加。全国高炉开工率环比上旬下降1ppt 至78.3%，但仍处于年内的相对高位。短期来看，尽管钢厂利润已大幅回调，但考虑到复产高炉的停产减产具有一定滞后性，粗钢产量有望维持高位。

2013-2016年全国高炉开工率
重点钢企日均粗钢产量(旬度)

焦化企业开工率持续回升。今年7 月底后，焦化厂开工率震荡上行，其中产能不足100万吨的小型焦化厂开工率跳升最快，较7 月底增加12ppt 至79%;产能100~200 万吨以及产能超过200 万吨的焦化厂开工率分别较年初增加3.6%和8.3%至73%/88%。

2014-2016年焦化厂开工率

炼焦煤供需数据表

今年受276 天限产的影响，焦煤供给大幅收缩。截至今年8 月份数据，炼焦煤供给缺口较7 月环比收窄18%，但供给不足仍高达416万吨，而2015 年底炼焦煤供给则为过剩346 万吨。

炼焦煤供给出现缺口

目前政策限产叠加库存维持低位，焦煤供给紧张。我们测算，国家一级安全矿井恢复330天生产，四季度月均可贡献焦煤增量480 万吨。在完全释放的情况下，可基本满足目前月均400~700 万吨的供给缺口。然而先进产能产量释放需要一定时间周期，今年内可实现的增产有限。因此我们认为，短期内焦煤市场供给缺口难以被有效填补，价格仍有上行动力。我们预计2016/2017 年柳林4 号焦煤均价分别为800/1,000 元/吨。

柳林4 号焦煤历年均价及预测

三、煤炭行业发展趋势

1、预计行业盈利将继续环比改善。截至2016 年8 月煤炭行业毛利率/税前利润率分别为16.0%/1.6%，吨煤净利为8.3 元(vs. 4 月吨煤净利仅为0.1元)，盈利环比显著改善。2015 年煤炭行业亏损企业个数占比32%，截至2016 年8 月继续上升至33.2%。主要是由于虽然煤价上涨支撑煤企在三季度实现盈利，然而绝大多数煤矿仍处于累计亏损状态，完全弥补前几年巨大亏损尚需时日。考虑到冬季为传统用煤旺季，先进矿井增量释放不及预期，四季度煤价仍有上涨动力。我们认为4Q 行业盈利将持续环比改善。

成本控制仍为亮点。行业严峻的经营环境倒逼煤企严控成本，2015 年行业平均吨煤成本同比下降18%，创下历史新低。而2016 年8 月全行业单位成本累计同比-7.4%，成本控制效果依然显著。向前看，煤炭行业计划分流130 万人，煤企人员负担有望减轻为成本进一步下降腾挪空间;而另一方面，矿井限产政策将削弱生产的规模效益，部分企业为了维持产量不得不开采较高成本矿区，或将造成成本小幅上升。

1998-2016年中国煤炭行业毛利分析
1998-2016年中国煤炭行业净利润分析
1999-2016年中国煤炭行业单位成本增速
1985-2016年中国煤炭行业无损企业占比

2、行业集中度决定了产量控制能力。2005~2015 年，我国煤炭行业前10 市场份额由23%提升至41%，而美国已多年稳定在70%附近。对比国际水平，我国行业集中度仍旧偏低，整合空间巨大。目前276 天限产政策针对部分先进高效矿井放开，大型煤企的增产有利于在此时抢占更大市场份额，为行业整合收购提供契机。而随着行业集中度的提高，能够加强对于供给的控制力度，恢复理性供需，从而避免市场无序扩张，是实现市场力量倒逼产能出清的重要基石。

我国历年煤炭行业集中度

煤炭行业生产情况对比

3、我国煤矿中小规模居多，产能小而分散。目前，我国规模以上煤炭企业6,850 家，煤矿1.08 万处。其中，小煤矿7,000 多处，产量占比不到20%;9 万吨/年以下煤矿个数超5,400处，占比全国煤矿数的50%。美国自2013 年起，平均单井规模超过百万吨，约为中国的2 倍。然而剔除5,400 处9 万吨/吨产能煤矿对平均数的影响后，我国单井规模可达到97 万吨，接近美国水平。

平均单井规模(中国V.S.美国)

4、民营煤炭企业劳动生产率远超国企。我国老牌煤炭企业以国有企业居多，人力负担严峻，其中龙煤集团2014 年人均产煤量仅为184 吨，远低于行业平均水平，而行业龙头神华集团人均产煤量为1,821 吨。值得注意的是，对比之下以内蒙古地区为代表的五大民营煤炭企业劳动生产率则远高于国企。

行业整体人均产煤量仍然偏低。2015 年我国人均产煤量约为835 吨，而美国人均产煤量则为12,006 吨(其中Cloud Peak 高达48,000吨/人)。整个行业生产率与发达国家差距显著，效率亟待整合提高。

5、2009~2015 的8 年中，板块有息负债率由39%不断攀升至92%，板块净负债率则由-4%上升至64%。1H16 财费同比上升14%至120 亿元，增势有所放缓。上半年板块有息负债率与净负债率分别增加8.2ppt、8.0ppt 至89%和60%。

2008-2016年中国煤炭财务费用及增速
中国煤炭有息负债率维持高位

6、1H16 经营性现金流同比+179亿至484 亿(神华贡献79%)，其中，2Q16 经营性现金流入344元(同比+11%)。板块投资性现金支出逐步缩减，1H16 同比-46%至267 亿元。然而值得注意的是，1H16 板块应收账款周转天数为68.6 天，较去年同期增加近12 天。

2008-2016年中国煤炭行业经营性CF流入及投资性CF流出
2008-2016年中国煤炭行业经营性CF流入及投资性CF流出季度分析

7、2016 年1~9 月，全国煤炭累计产量同比下滑10.5%，随着四季度先进高效矿井逐步恢复至330 天生产，我们预测全年产量将同比减少约8.5%。预计2017 年，煤炭消耗量受电力行业疲弱影响，火电耗煤预计同比减少3.5%，全年煤炭消费量同比下跌3.0%。预测2017 年秦皇岛动力煤(5,500 大卡)全年均价为500 元/吨，较今年均价小幅上涨。

1~9 月全国分省原煤产量情况

国内煤炭供需平衡表

秦皇岛动力煤价格走势图

注：图来自中国产业信息