3月，煤炭板块下跌10.9%，落后沪深300指数7.79个百分点。动力煤方面，3月份，动力煤价格加速下行，供需宽松和电厂库存高位是煤价下行的基础，后期大秦线检修或对动力煤价形成利好，预计4月份动力煤下行空间将收窄。炼焦煤方面，目前焦煤价格在下游低位库存的支撑下维持平稳，看好4月下游开工旺季来临和环保限产后的复工复产推动需求端环比改善和煤焦钢产业链利润修复，炼焦煤价格更多是以稳为主。政策和改革方面：大秦线将进行春季集中检修，此次检修从4月7日至5月1日，共持续25天，丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将进行同步检修，每天上午检修3-4个小时。

 

　　后期投资观点：整体维持前期观点：煤炭2018年产能释放少、社会库存低、去产能力度不减，整体供给面较好，煤价全年仍在高位。焦煤价格全年前高后低，但仍在高位运行；动力煤目前处于淡季继续看跌，5月底见底下半年开展季节性反弹，但在无天气扰动前提下，上涨预计弱于去年同期。宏观需求趋势向下但不会失控，仍具备韧性，去杠杆使得基建投资需求面临回落，工业企业也处于去库存周期。由于煤价仍在高位，且有长协合同煤保障，为2018年的业绩提供了保障，估值较低，但在需求回落周期中也难以出现系统性修复，更多表现为波段性机会。继续看好煤炭股4月份超跌反弹行情：一是下游开工旺季和环保限产的复工复产有望推动煤焦钢产业链的盈利修复；二是多家煤企已发布2017年年报，行业龙头中国神华、陕西煤业、兖州煤业等均实现盈利大幅增加和高分红率，对股价的催化作用明显，一季报行情仍值期待；三是前段时间A股受系统性风险影响回调较多，煤炭股安全边际较高。目前龙头的动力煤股和炼焦煤股的估值仍旧偏低，仍存在估值修复的行情，煤炭股或有波段性行情。重点推荐焦煤：潞安环能、阳泉煤业；动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华。

 

　　煤炭价格：动力煤价格大幅回调，冶金煤和无烟块煤基本保持平稳。3月底，秦港山西产Q5500报价607元/吨，跌幅12.66%；京唐港主焦煤报价维持在1790元/吨；1/3焦煤报价1460元/吨，月中最高报价1510元/吨，累计较上月上涨30元/吨，涨幅为2.10%；晋城无烟中块车板价报价1300元/吨，与上月持平；长治喷吹煤1042元/吨，与上月持平；NEWC动力煤90.68美元/吨，跌幅13.97%。

 

　　煤炭供需：1-2月全国产量累计值5.16亿吨，同比上涨5.7%；2月当月煤炭进口量2091万吨，同比上涨18.3%，环比下跌24.8%；煤炭出口量47万吨，同比持平，环比上涨67.9%。1-2月份火电发电量累计值8087亿千瓦时，同比上涨9.8%；截至3月31日，6大发电集团日均耗煤为65.79万吨，月中最高67.89万吨，较月初53.41万吨上涨23.18%；截至3月30日，全国高炉开工率为64.50%，较上月底上涨0.69个百分点，唐山高炉开工率为60.98%，较月初上涨9.76个百分点。

 

　　煤炭库存及物流：3月底，秦港库存总量648万吨，环比上涨4.52%；六大电厂煤炭库存量1467.18万吨，涨幅5.79%，存煤可用天数为22.3天，较月初下跌3.42天；国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现回落，截至3月30日为13.5天，较上月下跌3天。秦港至上海海运费25.3元/吨，跌幅9.96%